2009年实现EPS 0.33元，完全符合预期；拟10股派1元（含税） 4月17日，公司发布2009年年度报告。2009年公司分别实现营业收入、净利润20.93亿和2.11亿元，分别同比增长387%和271.03%，实现EPS 约0.33元，完全符合预期。公司同时发布了09年分配预案，拟10股派1元（含税）。

    一级开发确认保底收入1.6亿元，实现净利1.12亿 2009年昆明市土地矿产储备管理办公室回函确认的开发支出 约32亿元，按照滇池一级开发的合同约定，公司按5%确认了保底收益1.6亿元（计入应收账款），并作为公司一级开发的收入，扣除税金之后，实现净利润1.12亿元。

    至09年底环湖一级开发累计投资37.38亿元，完成3800亩土地收储 2009年底，公司一级开发累计投资额达到37.38亿元，并完成了1、3期所在地3800亩的土地收储，公司预期上半年会完成其中可出让部分的出让。此外，公司还取得了呈贡范围内（2、4期所在地）约 4330 亩的土地指标，现正在推进该范围内的征地工作及区域控制性详细规划的审批工作。

    旧城改造项目权益储备增加至302万平米 至4月17日为止，公司三大业务板块之一的旧城改造，权益储备规模已经突破300万平米，分别是上坝片区63.2万平米、中坝村旧改项目192万平米和关坡村旧改项目约46.84万平米（参照周边楼盘，假定容积率为3.0）。这其中还未考虑大白庙旧改项目（据报道总投资约20亿）和宝云社区旧改项目。

    发展战略日渐清晰，彰显区域龙头雄心 土地储备方面，公司表示未来将坚持"新城加主城"的战略，一方面利用环湖东路项目一、二级联动在新城获取储备，另一方面在主城通过旧城改造获取土地，力求在在昆明房地产市场形成土地储备的绝对优势。市场布局上，现阶段公司发展重点仍是云南片区，但是在继续做大做强现有城市的同时会适时向其他2-3线城市辐射，为完成全国化发展奠定基础。成长模式上，全程开发型与投资性并重，通过坚实的全程开发提升实力与塑造品牌，而通过投资管控型模式，充分发挥投资杠杆作用，快速扩大公司经营规模。

    有息债务长期化；资金成本低于行业平均水平 债务结构上，公司债务长期化趋势明显，09年年报显示公司长期借款占全部有息负债比例为79%，较08年同期提升了15个百分点，2010年一季度该比例更是提高到了92%。不仅如此，公司因其经营模式以及大股东城投集团的支持，其资金成本亦明显低于行业平均水平，2-3年期借款利率仅为同期央行基准贷款利率，且约33亿长期借款中有22亿为城投集团提供的保证贷款。

    盈利预测与投资建议 预期公司2010-2011年可分别实现净利润13.93亿和15.33亿元，实现EPS分别为2.2和2.4元，4月16日收盘价22.11元对应的市盈率分别为10倍和9倍，远低于行业平均水平；考虑近期旧改项目之后的NAV提升至22.12元/股，P/NAV=1，溢价率亦低于行业平均水平，目前股价具备较强的安全边际，维持"强烈推荐"的投资评级。