投资要点

    公司于3月18日发布05年年报，公司2005年主营收入4亿，同比上升1%，每股收益0.13元，同比下降43%，公司业绩出现了较大幅度的下滑。

    从行业角度来看，2005年随着国内多条聚丙烯包装膜生产线转产电子膜，导致膜的市场出现历史性的供大于求，产品价格下跌了10-15%。同时，由于原油价格一直在高位徘徊，聚丙烯粒子的价格在05年一直保持了较高的水平，更使得膜的毛利率下降了10个点以上。

    从生产经营角度来说，公司的BOPP-4线由于技术问题一直没能解决，拖延到05年中期才正式投产，并且在05年下半年由于处于客户试用期间，产能一直没有放出，但固定资产已经开始计提，客观上影响了公司的业绩。同时公司05年的应收帐款计提幅度较大，也在一定程度上影响了公司的业绩。

    BOPP-4线的产能在06年也将完全发挥，同时06年公司的电容器项目将投产，07年公司的PE膜项目将投产，在未来公司和SKC的合作将更加密切，后续的项目已在洽谈中。这些在客观上都给公司带来了希望。但由于原材料料的价格的影响，公司在06年的业绩增长仍然受到很大的制约。

    我们认为公司最关键的问题仍然是管理问题。从长期来看聚丙烯电容器的市场前景还是很广的，特别是在交流电网和HEV汽车的应用上。但作为行业龙头，公司在管理上历史弊病很多，特别是大股东由于盲目投资，已经处于破产的边缘，股权面临转让，这使得公司对于目前的市场情况，一直没有很好的管理和对策，严重影响公司的生产和经营。因此公司能否够解决管理上的问题，将是其投资价值的关键。