投资要点

    　　公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营收493.69 亿元，同比增长21.13%，其中第三季度实现营收168.05 亿元，同比增长22.13%；前三季度公司实现归母净利润29.30 亿元，同比增长10.21%，其中第三季度实现归母净利润9.43 亿元，同比增长18.06%。

    　　Q3 业务量保持较高增速，份额同比提升

    　　2024 年前三季度，公司完成快递业务量189.13 亿件，同比增长25.98%，市场份额为15.28%；2024Q3，公司完成快递业务量67.11 亿件，同比增长28.16%，超出行业平均增速8 个百分点，Q3 公司市占率为15.39%，剔除国家邮政局口径调整后份额提升0.97pct。

    　　Q3 单票价格降幅环比扩大，单票归母净利小幅下滑

    2024Q3，公司价格策略相对较为积极，Q3 单票收入为2.20 元，同比2023 下降5.83%，降幅环比有所扩大。Q3 公司毛利率为8.41%，同比下降0.94pct；费用管控良好，Q3 销售费用率/管理费用率分别下降0.02/0.24pct。Q3 公司实现归母净利润9.43 亿元，同比增长18.06%，单票归母净利为0.14 元，同比下降7.78%。

    　　盈利预测与评级

    　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为663.71/744.10/832.54 亿元，同比增速分别为15.06%/12.11%/11.88%；归母净利润分别为43.50/49.75/57.14 亿元，同比增速分别为16.85%/14.37%/14.86%；EPS 分别为1.26/1.44/1.66 元。鉴于公司经营层面保持稳健，成本优势突出，全网一体数字化、标准化战略赋能下盈利能力有望持续提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济复苏不及预期；快递行业价格竞争超预期；成本管控效果不及预期。