业绩快报22Q4 归母净利润11.48 亿元,疫情影响下经营韧性凸显公司发布2022 年业绩快报,全年实现归母净利润39.20 亿元,同比增长86.3%;扣非归母净利润37.75 亿元,同比增长82.7%。单四季度看,22Q4 归母净利润11.48 亿元,同比微降0.1%;扣非归母净利润11.05 亿元,同比下降6.3%。考虑受疫情影响,公司10 月及11 月快递件量合计同比下降3.3%至32.11 亿件,我们认为受益单价提升、管理优化等因素驱动,经营具备超预期韧性。

    短期:疫情影响稳步出清

    短期看,此前2022 年内快递主要受疫情影响,度过短期压力后,履约有望修复,有望加速经营回暖及快递件量增速回归。据国家邮政局统计,2023 年元旦期间,全国快递包裹揽收10.6 亿件,同比增长15.2%,投递快递10.7 亿件,同比增长11.5%,初步验证履约能力修复。

    长期:量价本三维度向好,公司数字化建设带来降本空间

    行业层面:1)单量:直播电商崛起支撑网购内生增速,叠加单包裹获值稳步下行,行业包裹有望维持相对高增长;2)单价:考虑监管、龙头、新进者诉求三方面,预计价格博弈逐步消退,后续价格稳中有升;3)成本:当下受益规模爬升及油价下行,长期看好波谷趋平、资本开支收窄趋势下的降本增效。

    公司层面:圆通自身层面全面推进数字化建设,一方面通过客户管家全面链接客户、聚焦推广智能客服,另一方面全面推进加盟网络数字化转型,对加盟商财务、运营、管理系统等进行赋能提升,有望提升全链路运营效率、带来降本增效空间。

    盈利预测与估值

    考虑政策监管持续护航带来价格坚挺,疫情影响消减带来单量修复,叠加二期股权激励,我们预计圆通速递2022-2024 年归母净利润分别39.20 亿元、43.79 亿元、50.05 亿元,同比分别+86.3%、+11.7%、+14.3%,对应PE 分别17.3 倍、15.5倍、13.6 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    恶性竞争管控松动;疫情反复扰动;实体网购增长回落。