事件：圆通速递发布2022Q3 业绩，公司前三季度实现营收388.2亿元/+27.1%，实现归母净利润27.7 亿元/+190.5%，实现扣非归母净利润26.7 亿元/+201.2%。

    　　分季度财务数据：22Q1 营收118.3 亿元/+32%，归母净利润8.7 亿元/+135%，扣非归母净利润8.2 亿元/+142%。22Q2 营收132.4 亿元/+26%，归母净利润9 亿元/+228%，扣非归母净利润8.9 亿元/+248%。22Q3 营收137.6 亿元/+25%，归母净利润10 亿元/+223%，扣非归母净利润9.6 亿元/+229%。

    　　经营数据：公司22Q3 实现业务量45.9 亿件/+8.5%（7-9 月业务量增速分别为7.8%、10.1%、7.6%），按9 月行业业务量增长2.6%预计（数据来源于国家邮政局官方微信公众号），圆通22Q3 市占率约为15.95%，同比提升0.5 个百分点。

    　　公司22Q3 实现单票收入2.53 元/+18.1%，实现单票归母净利润0.22元，21Q3 为0.07 元，实现扣非归母净利润0.21 元，21Q3 为0.07元。单票收入与单量盈利情况均有大幅提升。

    　　点评。我们认为，公司22Q3 业绩超预期主要系业务量稳定增长+产品定价能力提升+经营环境改善所致。

    　　8 月产量区义乌爆发疫情，公司克服不利影响，业务量仍平稳增长，7-9 月业务量或均超过行业增速，市占率持续提升。受益于行业价格战放缓，竞争环境改善，公司22Q3 单票收入同比均有双位数提升，稳定在2.52 元-2.56 元之间，产品定价能力大幅提升。

    　　公司22Q3 与21Q3 相比，收入增速相近，但22Q3 利润增速显著提升，成本费用优化明显。公司22Q3 毛利率为10.68%，相比21Q3的6.49%提升4.19 个百分点，22Q3 管理费用率为2%，相比21Q3的2.29%降低0.29 个百分点，22Q3 研发费用率为0.12%，相比2021Q3 的0.08%有所提升。

    　　投资建议。价格战放缓后，公司量价齐升，竞争力日益凸显，我们预计公司22-24 年净利润为38.92 亿元、44.74 亿元、52.78 亿元（原预测为34.32 亿元、40.26 亿元、48.08 亿元），给予2022 年25 倍PE 不变，对应合理目标价为28.25 元（原目标价为25 元，上调13%）。维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：需求增速不达预期、价格战卷土重来、油价上涨导致运输成本增加人力成本大幅增加。