结论与建议：

    　　事件：公司发布2022 年三季报： 2022 年前三季度实现营收388 亿元，同比增长27%；归母净利润27.7 亿元，同比增长190%；扣非净利26.7亿元，同比增长201%。其中，22Q3 实现营收138 亿元，同比增长25%；归母净利润9.98 亿元，同比增长223%；扣非净利9.6 亿元，同比增长229%，业绩超预期。

    　　Q3 淡季单价坚挺、业务量稳健带动盈利增长强劲：公司前三季度累计完成业务量 126.75 亿件，同比增长8.9%，其中Q3 完成业务量45.9 亿件，同比增长8.5%，市占率约15.9%，同比提升0.5pct。值得注意的是，8月受义乌突发疫情扰动进入静默管理，快递企业经营受阻，当月行业业务量同比增速仅为4.9%，而圆通业务量同比增速为10%，超行业增速5.2pct，业务量稳健增长。 单票收入方面，Q3 单票快递收入2.53 元，同比增长18.1%，在淡季行情下单价坚挺主要得益于行业经营环境改善，业价格竞争趋缓、公司末端定价能力提升、客户结构优化调整以及油价上涨、疫情防控等导致快递经营成本短期上涨传导至快递末端等所致。

    　　随着电商旺季、油价上涨带来成本上升等因素下，预计公司Q4 单票价格依旧保持坚挺并有提价空间，公司盈利能力将持续修复。

    　　毛利率提升4.2%，费用管控良好：公司近两年不断优化经营模式，完善基础设施建设，升级车型和结构，优化网络质量。其次，积极推进快递服务分层、产品分层，借助数字化转型和成本管控能力的持续提升，时效和服务质量得到显着改善，产品定价能力明显增强，盈利能力持续改善。22Q3 单票快递净利为0.2 元，同比大幅提升（21Q3 单票快递净利为0.04 元），带动公司Q3 毛利率同比提升4.2pct 至10.68%。费用方面，公司综合费用率同比下滑0.23%至2.5%，环比Q2 持平。其中，管理、销售、研发费用率分别变化-0.29pct、+0.15pct、+0.04pct 至0.43%、2%、0.12%。

    　　盈利预测：公司不断推进数字化转型，服务质量和运营效率双提升，同时持续加大航空货运与国际业务布局，提升航空运力，公司单票成本仍有下降空间。考虑到公司盈利能力逐步提升，我们上调公司2022-23 年盈利预测，预计22、23 年分别实现净利润分别为36 亿元、46 亿元（原预测为33 亿元、44 亿元），YoY 分别为+71%、YoY+27%,EPS 为1.04 元、1.32 元，当前A 股股价对应P/E 为21 倍和17 倍，给予买入投资建议。

    　　风险提示：市场竞争加剧，降本增效不及预期，加盟商网店不稳定等。