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    圆通速递发布2022 年第三季度报告：

    2022 年前三季度，公司实现营业总收入388.25 亿元，同比增长27.12%；实现归母净利润27.71 亿元，同比增长190.47%；实现扣非归母净利润26.70 亿元，同比增长201.18%。

    其中2022Q3，公司实现归母净利润9.98 亿元，同比增长223.44%；实现扣非归母净利润9.62 亿元，同比增长228.97%。

    投资要点:

    Q3 业绩再超预期，管理α持续验证

    2022Q3，公司快递业务单票收入达到2.53 元，YoY 18.06%，实现业务量45.90 亿票，YoY 8.51%，精准营销策略下圆通保持量价齐升。

    伴随着疫后产能爬坡下的成本优化，三季度公司实现扣非归母净利润9.62 亿元，YoY 228.97%，业绩再超我们此前预期。不断释放的利润验证了公司自身时效、服务与成本端的优化，管理改善α凸显。

    旺季成本通胀向下传递，单票盈利仍有看点

    四季度旺季将至，考虑到人工成本通胀、防疫成本增加与高油价的背景下，旺季抗通胀涨价传统有望延续，价格韧性依旧。且2022Q4，公司运输成本将受益于道路通行费的减免政策，Q4 旺季圆通单票盈利仍有看点。展望2023 年，快递行业量（2022 低基数，2023 需求反弹）、价（高质量发展提升溢价）、成本（数字化转型、产能爬坡、油价均值回归）三方面均有可展望空间，头部企业盈利能力有望保持稳中有进。

    自下而上精选个股，长期推荐圆通速递

    2021Q4-2022Q3 是中国快递行业格局改善、定价能力修复的红利期，圆通速递凭借自身产品力优势逆周期提价释放业绩。Q4 开始，虽然提价的红利期已经过去，但电商快递稳定的竞争格局已经充分 验证，板块逐渐从周期成长向价值成长属性切换，投资方法也应切换为自下而上，精选个股。圆通速递作为A 股电商快递龙头，其核心竞争力在管理能力，且已经在数字化领域建立先发优势，看好后续公司降本增效、管理阿尔法持续兑现带来的中长期投资机会。

    盈利预测和投资评级 根据三季报调整盈利预测，预计圆通速递2022-2024 年营业收入分别为548.70 亿元、623.55 亿元与706.43亿元，归母净利润分别为38.81 亿元、47.63 亿元与54.46 亿元，2022-2024 年对应PE 分别为19.44、15.84 与13.85。维持“买入”

    评级。

    风险提示 行业增速不及预期、价格战重启、管理改善不及预期、成本管控不及预期、加盟商爆仓、疫情冲击带来的风险。