事件：公司发布2022 年三季报。公司2022 年前三季度营业收入约388 亿元，同比增长27.1%；归母净利润约27.7 亿元，同比增长190%；扣非归母净利润约26.7 亿元，同比增长201%。公司2022 年第三季度营业收入约138 亿元，同比增长约24.6%；归母净利润约10.0 亿元，同比增长约223%，环比增长约10.5%；扣非归母净利润约9.6 亿元，同比增长约229%，环比增长约8.3%。

    公司快递业务量保持较高增速。公司2022 年前八月业务完成量约111 亿票，同比增长约9.1%，高于行业平均增速（4.4%），公司业务量全行业占比约15.8%，较上年同期占比增加0.7pct；公司2022 年9 月业务完成量约15.6 亿票，同比增长约7.6%；公司2022 年前九月业务完成量约127 亿票，同比增长约8.9%。

    快递业务收入增速下降，单票收入企稳回升。公司22 年前九月快递业务收入约325 亿元，同比增长27.6%，低于上年同期增速（34.5%）；单票收入约2.56元，较2021 年同期上涨约17.2%，较2020 年同期上涨约12.5%；剔除菜鸟裹裹业务结算模式等调整影响，简单测算公司22 年前九月单票收入约2.48 元，较2021 年同期上涨约13.3%，较2020 年同期上涨约8.7%。公司单票收入上涨的主要原因是行业经营环境改善、公司末端定价能力提升和客户结构优化调整。

    成本管控显成效，单票毛利/净利大幅提升。公司2022 年前三季度全口径单票成本约2.71 元，同比上涨11.0%，低于全口径单票收入涨幅（16.7%）；2022年第三季度全口径单票成本约2.68 元，同比上涨9.6%，低于全口径单票收入涨幅（14.8%），环比第二季度下跌0.4%。综合以上，公司2022 年前三季度全口径单票毛利约0.35 元，同比上涨96%；全口径单票净利约0.22 元，同比上涨158%。公司2022 年第三季度全口径单票毛利约0.32 元，同比上涨89%，环比下降5.6%；全口径单票净利约0.22 元，同比上涨180%，环比增长3.3%。

    产品定价能力提升推动公司盈利大幅增长。2022 年以来，公司持续推进全面数字化转型，深化落实服务质量战略，打造差异化产品与服务体系，快件时效、服务质量、客户体验等持续改善，品牌溢价逐步提升，产品定价能力明显增强；同时，公司亦快速推进全网一体数字化、标准化建设，强化全网成本精细管理，积极调整业务运营，有效应对新冠肺炎疫情等外部不利因素的冲击，网络综合实力和盈利能力稳步提升，推动公司快递业务经营业绩稳步增长。

    投资建议：在快递价格战出现阶段性缓和的背景下，公司产品定价能力持续改善，盈利提升明显；国内疫情虽然反复，快递传统旺季潜力依然可期。基于公司盈利能力逐步提升，我们上调公司22 年-24 年净利润预测21%/12%/9%分别至36.4 亿元、42.6 亿元、50.3 亿元；维持公司“增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，导致快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；行业竞争超预期导致单票收入下滑。