事件：公司发布2022H1 业绩，2022H1 实现营收250.7 亿元/+28.6%，实现归母净利润17.7 亿元/+174.7%，实现扣非归母净利润17.1 亿元/+187.5%。

    分季度看：22Q1 营收118.3 亿/+32%，归母净利润8.7 亿/+135%，扣非归母净利润8.2 亿/+142%。22Q2 营收132.4 亿/+26%，归母净利润9 亿/+228%，扣非归母净利润8.9 亿/+248%。

    点评：1、量增价稳，盈利能力持续提升。

    2022H1 公司实现快递业务量80.85 亿件/+9.1%，市占率15.8%，同比提升近1个百分点。22Q2 单票利润为0.21 元（21Q2 为0.06 元），单票扣非归母净利润为0.2 元（21Q2 为0.06 元）。

    行业价格战放缓后主要快递公司利润得到较好修复，22Q2 公司克服疫情及油价不利影响，仍能实现单票利润0.21 元。（单票利润：21Q4 为0.23 元，22Q1为0.23 元，单票扣非归母净利润：21Q4 为0.24 元，22Q1 为0.22 元）

    2、货代航空业务持续贡献业务。公司22Q2 货代+航空贡献业绩约1 亿元（22Q1 为0.8 亿元）。

    3、成本管控较好。22Q2 单票运输成本0.5 元，单票中心操作成本0.3 元。

    投资建议：价格战放缓后，公司量价齐升，竞争力突显，预计22-24 年净利润为34.32 亿元、40.26 亿元、48.08 亿元，给予2022 年25-26 倍PE，对应合理价值区间为25-26 元。

    风险提示：需求增速不达预期、价格战卷土重来、油价上涨导致运输成本增加人力成本大幅增加。