圆通发布2022 年半年报，在上半年疫情复发情况下业绩实现逆势增长。22H1公司实现营业收入250.7 亿元，同比增长28.6%，实现归母净利润17.7 亿元，同比增长174.7%，其中22Q2 实现营业收入132.4 亿元，同比增长25.7%，实现归母净利润9.03 亿元，同比增长228.4%。

    　　公司上半年业绩实现大幅增长。22H1 实现快递业务收入214.3 亿元，同比增长29.8%，毛利率达到11.25%，同比增长5.5pcts。单量方面，22H1 实现业务量80.9 亿件，同比增长9.1%，增速超过行业5.4pcts，市占率达到15.8%。

    　　22Q2 实现业务量43.7 亿件，同比增长2.5%，市占率达到16.2%。单票收入方面，22H1 实现单票快递收入2.6 元，同比增长19.3%，22Q2 实现单票快递收入2.7 元，同比增长28.1%。随疫情影响减弱后，Q4 有望迎来量价齐升，公司盈利能力将持续修复。

    　　持续进行精细化成本管理，主要成本在疫情影响下与去年基本持平。22H1 公司单票快递成本为2.33 元，同比上升12.12%，主要由于公司加大末端派费支出所致。公司持续进行精细化成本管理，主要成本在疫情影响下与去年基本持平，运输成本方面，公司不断完善车辆管理模式，优化干线运输装车绩效考核，提升干线运输车辆装载票数，2022 年上半年干线运输车辆单车装载票数同比提升超14%，在成品油价格大涨和疫情影响下，单票运输成本为0.52元，与去年同期基本持平。中心操作成本方面，公司持续优化转运中心和城配中心用工结构，提升人均效能，2022 年上半年公司转运中心人均效能同比提升超5%，单票中心操作成本为0.32 元，较去年同期基本持平。

    　　短期疫情影响将逐渐消退，长期看好格局改善下龙头盈利能力增强。随着上海、义乌等多点式散发疫情影响逐渐消退，行业件量将稳定回升。需求方面看好短期线上消费弹性和中长期下沉市场电商快递需求的提升空间，竞争格局方面，短期随着行业监管持续，龙头仍有望享受提价红利，长期来看行业竞争逐渐向价值竞争倾斜，龙头企业逐步开始通过提高服务质量来增强品牌溢价能力，看好龙头企业市占率及盈利能力提升。

    　　投资建议：我们预计公司22-24 年归母净利润为41/52/63 亿元，同比增速分别为94%/28%/21%。公司目前股价对应2022 年盈利为17.3xPE，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争超预期、疫情扩散超预期、燃油价格大幅上涨等。