投资要点：

    事件： 圆通速递发布2022 年半年报。2022H1 公司实现收入250.66 亿元，同比增长28.6%，归母净利润17.74 亿元，同比增长174.7%；扣非归母净利润17.09 亿元，同比增长187.5。公司通过上半年经营实现业绩大幅改善，业绩符合我们预期。

    快递主业表现亮眼，单票利润大幅回升。2022H1 公司业务完成量80.85 亿件，同比增长9.1%；市占率达15.8%，同比增长0.8pct，稳步提高。利润端，Q1 航空货代利润0.81亿元，快递主业单票利润0.21 元/票；Q2 航空货代利润1.05 亿元，快递主业单票利润0.18元/票，上半年单票利润大幅回升，且环比21Q4 也有较大增长。行业格局改善叠加公司自身优化显著，推动公司利润及现金流大幅改善，我们看好公司业绩持续释放。

    数字化转型持续推进，看好公司长期竞争力。公司持续深入推进数字化、智能化转型，提升服务与时效并控制核心成本。在高油价及疫情影响的不利因素下，2022Q2 公司单票运输成本0.50 元/票，单票中心操作成本0.30 元/票，与去年同期基本持平，得到有效控制。

    2022H1 公司单车装载票数同比增长14%，人均效能同比提升5%，通过数字化、智能化实现人效提升、资源合理配置，持续打开长期降本空间。快递企业竞争的核心仍是终端定价权的争夺，背后是品牌、时效、服务、全网运营能力的比拼，圆通客户管家、网点管家、圆钉等系统有效链接总部、网点与客户，既提升末端加盟商经营效率，也增强客户粘性。

    数字化转型的领先是动态向前推进的，我们看好公司数字化转型持续发力，竞争力不断提升，进一步向上争夺终端定价权。

    义乌疫情催化淡季提前提价，关注行业下半年量价超预期可能。义乌疫情对快递需求影响较小，且解封后实现较快恢复，但对终端价格有提振作用。7 月快递业务量增速达8%，环比6 月持续恢复，我们看好下半年件量增速重回双位数增长。价格端，目前处于承接淡旺季的关键时期，义乌疫情催化淡季提前提价，今年旺季终端价格有望达去年同期水平，且派费相对稳定、行业格局改善下留存至总部的利润有望更多。我们看好下半年行业量价均回到较高水平以及圆通速递的利润进一步提升。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。公司快递主业盈利持续改善，数字化转型顺利，我们上调盈利预测，预计公司22-24 年归母净利润为36.3/45.9/53.7 亿元（原预测为33.8/44.3/51.6 亿元），同比增长72.4%/26.5%/17.0%，对应当前PE 倍数19x/15x/13x，维持“买入”评级。

    风险提示：经济下行导致行业需求不及预期；行业格局恶化导致区域价格竞争激烈，影响公司单票利润；疫情反复，影响公司业务量及成本，或造成较大安全事故。