投资要点：

    事件： 圆通速递发布2022 年半年度业绩快报。2022H1 公司实现收入251.38 亿元，同比增长28.9%，归母净利润17.71 亿元，同比增长174.2%。其中2022Q2 实现归母净利润9.00 亿元，同比增长227.3%。业绩符合我们预期。

    疫情无碍Q2 业绩，公司竞争力提升逐季确认。2022Q2 公司实现归母净利润9.00 亿元，同比增长227.3%，大幅回升，环比Q1 也有改善。疫情对行业造成一定冲击，但公司4月及5 月业务量同比增速均超行业5pct。单票利润端，我们测算Q2 快递单票归母净利润0.19 元/票（假设航空货代利润8000 万元，Q2 件量43.8 亿件），环比Q1 仅略微下降，展现出强大的经营韧性。公司管理改善带动数字化与降本增效成效显著，21Q4 以来季度单票利润持续保持较高水平，印证竞争力提升。

    行业格局仍有望保持相对稳定，公司利润处于释放期。今年加盟快递公司淡季价格保持较高水平，以5 月为例，圆通、韵达、申通单价同比增长均接近20%（剔除菜鸟裹裹结算口径），行业格局相对稳定。从公司战略角度，头部公司注重利润修复，且业务量规模效应边际递减，对件量诉求相对较弱，二线公司注重自身整合或提升，对利润均匀目标。从政策角度，遏制恶性价格战成为共识，疫情常态化防控对全链路安全运转提出新要求，短期行业格局相对稳定确定性要高。圆通全网精细化管理不断强化，业务运营能力持续提升，行业格局改善下利润处于持续释放期。

    公司发展战略清晰，成长属性依旧较强。公司时效与服务持续提升，长期发展战略清晰，有望通过持续优化服务进一步提高客户体验，增强客户粘性，提升B 端品牌形象，进而获得终端溢价。同时，公司时效产品“圆准达”等业务进展顺利，产品分层带动的价格提升空间广阔。除业务量增长外，单票利润仍有较大向上空间，成长属性依旧较强。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。综合公司各项业务状况及下半年行业变化考虑，我们维持盈利预测，预计公司22-24 年归母净利润为33.8/44.3/51.6 亿元，同比增长60.8%/31.0%/16.5%，对应当前PE 倍数20x/16x/13x，维持“买入”评级。

    风险提示：经济下行导致行业需求不及预期；行业格局恶化导致区域价格竞争激烈，影响公司单票利润；疫情反复，影响公司业务量及成本，或造成较大安全事故。