圆通速递发布2022 年上半年业绩快报，业绩超预期。2022 上半年公司实现营收251.4 亿元，同比增长28.94%，实现归母净利润17.7 亿元，同比增长174.24%，实现扣非归母净利润17.0 亿元，同比增长185.73%。其中2022Q2实现营收133.1 亿元，同比增长26.3%，实现归母净利润9.0 亿元，同比增长227.26%，实现扣非归母净利润8.8 亿元，同比增长244.05%。

    二季度公司有效抵御疫情影响，业务量逐步修复且保持较高盈利水平。业务量方面，4 月受疫情影响上海地区网点运营受阻，但疫情缓解后线上消费反弹驱动业务量修复，我们测算Q2 圆通业务量达到44.67 亿件，同比增长4.7%。

    单票价格方面，2022 年行业格局持续改善，单票价格稳定在较高水平，我们测算Q2 圆通单票快递价格为2.51 元，同比增长为20%。在良好的成本管控下，公司盈利水平自21Q4 以来领跑行业，2022Q2 归母净利率达到6.8%，同比增长4.2 个百分点。

    线上消费逐步反弹，行业格局持续改善。随着上海疫情缓解，全国物流节点逐步疏通，线上消费需求反弹明显，618 大促驱动快递业务量逐步回升，预计6 月行业整体业务量环比增长5%以上。随着农产品快递包裹的稳步增长以及中部地区线上消费渗透率提升，预计下半年快递行业延续修复态势。在行业格局持续向好趋势下，单票价格有望企稳，旺季也有望迎来小幅提升。我们仍然持续看好快递龙头企业盈利增长。

    公司持续推进全面数字化转型，不断提升品牌溢价和产品定价能力。圆通不断深化数字化转型，延续精细化成本管理，业绩改善取得明显成效。同时公司以提高服务质量为核心，打造差异化产品与服务体系，品牌溢价逐步提升，产品定价能力明显增强，盈利能力改善。公司航空国际业务锦上添花，在末端建设持续发力，完善终端多元化配送体系，配合落实服务质量战略。

    投资建议：基于行业格局改善及公司量价持续修复的逻辑，我们上调公司盈利预测，预计公司22-24 年归母净利润为40.9/52.3/63.1 亿元，同比增速分别为94%/28%/21%。公司目前股价对应2022 年盈利为16.8xPE，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：疫情扩散超预期、市场竞争超预期、加盟网络不稳定、人员、运输成本大幅上涨。