2022 年二季度公司业绩表现亮眼。圆通发布2022 年半年度业绩快报,公司二季度实现营收约133.1 亿元(同比增长约26%),归母净利润约9.0 亿元(同比增长约228%),扣非归母净利润约8.8 亿元(同比增长约244%)。
在二季度疫情防控背景下,公司净利润环比仍然实现了正增长,表现亮眼。
二季度疫情防控影响可控,公司业务量同比正增长,价格稳健。虽然二季度有疫情防控的影响,但得益于公司经营稳健,我们估计公司二季度快递业务量仍然实现了同比正增长,疫情影响整体可控。由于价格战缓和以及疫情导致快递经营成本上行,公司二季度单票价格同比明显提升,剔除菜鸟裹裹统计口径影响,4 月和5 月单票快递价格同比分别为+13.4%和+19.6%。
得益于经营优化和价格稳健,公司二季度快递单票盈利能力仍然维持高位。
公司去年四季度和今年一季度单票快递净利分别约为0.15 元和0.2 元,估计二季度单票快递净利环比微幅下降、维持在高位。公司2021 年四季度以来,连续三个季度单票快递利润表现均非常亮眼,主要得益于:1)2021 年二季度以来,监管机构规范快递行业非理性竞争行为,价格战持续缓和,尤其是进入四季度旺季以后,通达系等龙头快递公司形成价格联盟,同步上调快递单价,且今年以来单票快递价格一直维持在高位;2)公司近两年通过经营改革提升了整体网络的服务质量,公司在去年下半年以来开始淘汰低质量客户、优化客户结构。
竞争实力持续提升,公司长期价值凸显。圆通近两年在持续地优化自己的经营模式,从而看到圆通的成本管控能力持续改善,单票快递成本持续向同行领先者看齐。此外,公司也在持续推进全面数字化转型,公司通过数字化管理工具加强对快件全程时长、投诉率、遗失破损等各项指标的精准管控,快件时效、服务质量、客户体验等持续改善。我们认为在未来可见的一段时间内,行业价格战将继续维持缓和态势,但是价格会因为淡旺季而出现季节性波动,公司快递业务经营业绩将稳步增长。
风险提示:国内疫情变化;价格竞争恶化;电商快递需求增长低于预期。
投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。
考虑到公司盈利能力改善超预期,预计2022-2024 年归母净利润分别为36.0/42.9/49.7 亿元(22-24 年调整幅度+18.9%/+11.7%/+6.8%),分别同比增长71%/19%/16%。维持公司“买入”评级,现在股价对应22-23年EPS 的PE 估值分别为19X、16X。