事件：公司于3 月9 日公布2022 年1-2 月经营数据情况，经初步核算， 22 年1 至2 月，公司实现快递业务量22.97 亿票，同比+27.81%；实现营收约76.24亿元，同比+39.28%；实现归母净利润约5.45 亿元，同比+186.36%；实现扣非归母净利润约5.16 亿元，同比+207.45%。

    　　行业价格竞争趋缓，公司1-2 月经营业绩实现明显增长。在行业监管趋严背景下，自21 年9 月1 日起，行业单价明显企稳回升，圆通1-2 月单票营收为3.3 元，同比增长9%。同时受益于网上年货节等促销行为，公司实现业务量约22.97 亿件（同比增速接近28%），总营收达76.24 亿元，同比增长约39.3%，实现量价齐升。从盈利水平来看，公司全面实现数字化转型，降本增效成果显著，前两月单票净利达0.24 元（净利率达7%），同比提升0.13 元。基于行业良好发展态势，我们预计公司一季度盈利水平实现大幅提升。

    　　行业监管趋严，竞争格局逐渐清晰，行业从单价回归向盈利修复演绎。从行业整体看，我国快递业下沉市场空间潜力仍然较大，新型消费模式如直播带货、社区团购逐步成为电商行业新增长点，预计2022 年业务量增速达到20%以上。政策逐渐成为影响行业格局的核心因素，预计2022 年，管控恶性价格竞争、提升末端快递员的收入保障、推动快递业向价值竞争转变仍是中期主旋律。行业价格战得到阶段性缓解，头部企业有望扩大自身竞争优势，量价齐升将驱动业绩持续修复。

    　　全面数字化转型促进降本增效，航空国际业务增厚利润。近年来圆通管理改善明显，数字化转型成效显著，为圆通带来服务质量和运营效率的双重提升，与头部企业差距逐渐缩小。展望未来，公司产品定价能力提升叠加资本开支回落，规模效应将带来较大的盈利弹性。同时，圆通在自有航空网络和国际航空货运市场的布局具有一定先发优势，在中国制造业出海的政策指引和跨境电商高速发展的背景下，未来成长空间广阔。

    　　投资评级及盈利预测。我们重申行业格局改善及景气度向上的逻辑，我们维持公司盈利预测，预计公司21-23 年归母净利润为21/28/36 亿元，同比增速分别为20%/34%/28%。圆通近年来管理改善明显，物流网络稳定性提升，与头部企业差距逐渐缩小，未来成长可期，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：市场竞争超预期、新业务发展不及预期、加盟网络不稳定、人员成本、运输成本大幅上涨。