事件：

    公司公告，2022 年1 至2 月，公司实现快递业务完成量22.97 亿票，同比增长27.81%；实现营业收入约76.24 亿元，同比增长39.28%；实现归属于上市公司股东的净利润约5.45 亿元，同比增长186.36%。

    核心观点：

    量：1-2 月公司件量增速超预期，分月来看，1 月份公司业务完成量 13.29亿票，同比增长 4.8%，2 月份业务完成量 9.68 亿票，同比增长 83%。公司件量增速超预期，我们认为主要受益抖音等上游电商以及直播带货消费带动，行业的持续放量增长更加利好市占率更高的头部快递，另外尾部快递极兔和百世快递的整合，整合过程中溢出的客户进一步流入头部快递企业。

    价：公司延续旺季价格策略，1 月，圆通单价 2.72 元，同比增长 14.29%，1-2 月份的单价基本延续了2021 年旺季的价格水平。自2021 年9 月份以来，行业单价持续回暖，圆通的单价也环比持续上涨，2022 年有望实现淡季不淡，旺季更旺的特征。1-2 月公司单票净利/扣非净利分别 0.24 元、0.22 元，远好于 2021 年同期0.11 元、0.09 元，近年来公司持续推进数字化转型，降本增效成功显著，我们预计公司一季度的盈利水平仍将保持高增长。

    数字化转型降本，航空业务打开第二利润增长曲线。近年来圆通管理改善明显，数字化转型成效显著，为圆通带来服务质量和运营效率的双重提升，考虑到圆通目前在行业竞争中并非第一，随着服务质量和成本的持续优化，公司行业排位有升位的可能。另外，圆通持续布局航空市场，在自有航空网络和国际航空网络的建设上具备一定的先发优势，在当下国内国际双循环，快递服务制造业升级的大潮中，成长空间十分广阔。

    盈利预测与投资建议

    我们认为2022 年快递行业格局持续改善及景气度向上的逻辑不变，当下行业对价格战保持着高压监管，随着1、2 月份的经营数据超预期，行业有望出现淡季不淡、旺季更旺的特征，龙头公司的集中度仍将持续上升。我们预计公司21-23 年归母净利润为20.62/33.57/45.85 亿元， 同比增速分别为16.69%/62.86%/36.57%，对应EPS 为0.60/0.98/1.34 元。圆通近年来管理改善明显，与头部企业差距逐渐缩小，未来将继续迎来业绩与估值的双升，维持“推荐”评级。

    风险提示：市场竞争超预期、电商件需求不及预期、油价等成本持续上涨。