核心观点：圆通公布2022 年1-2 月份经营情况，业绩显著超预期。考虑到22 年快递监管依然持续，且2021 年一至三季度圆通单票净利处于低位，建议积极把握2022 年一季度及全年的投资机会。

    上调盈利预测，维持“买入”评级。2021 年行业价格战趋缓，2022 年1-2 月快递行业价格持续坚挺。圆通自旺季以来主动调整战略，更加侧重价格，单价同比大幅改善。

    考虑到2021 年三季度以前圆通单票净利仍处低位，2022 年一季度及全年的盈利弹性较大，我们上调圆通速递2021-2023 年归母净利润预测为21/27/31 亿元（此前预测为15/18/22 亿元），对应EPS 为0.61/0.79/0.91 元（此前预测为0.49/0.58/0.71 元）。

    量增价稳，1-2 月业绩显著超预期。2022 年1-2 月，圆通完成业务量23 亿票，同比增长27.8%。分月来看，1 月份公司业务完成量13.29 亿票，同比增长4.8%，2 月份业务完成量9.68 亿票，同比增长83%，远超邮管局预测的2 月行业件量增速（48%）。公司延续旺季价格策略，价格持续坚挺，公司1-2 月业绩表现显著超预期。2022 年1 月，圆通单价2.72 元，同比增长14.29%。2022 年1-2 月，圆通实现归母净利润5.45 亿元，同比增长186%，实现扣非后归母净利润5.16 亿元，同比增长207%。从单票净利来看，2022 年1-2 月，公司单票扣非后归母净利润0.22 元，对比2021 年Q1 增长108%。

    行业监管态势持续，看好全年盈利修复。2021 年，国家及地方政府相继出台相关政策管制行业非理性竞争，行业迎来阶段性修复行情。2022 年1 月，国家邮管局发布《快递市场管理办法（修订草案）》（征求意见稿），草案中明确提到，快递企业不得无正当理由以低于成本价格提供快递服务，这是2022 年3 月1 日起正式实施的《浙江省快递促进条例》在全国范围内的推广。我们认为，2022 年监管态势大概率仍将持续，行业价格表现将显著好于2021 年，从而对快递企业2022 年的盈利产生积极影响。

    “α+β”因素共振，重视公司盈利弹性。2021 年，行政干预减缓竞争压力，快递行业迎阶段性修复行情。当下，旺季涨价依然留存，带动公司单票净利同比显著提升。

    圆通自2019 年起持续推进全面数字化转型，在人均效能、客户体验、成本管控方面显著提升。随着公司优化客户结构、完善产品分层等一系列举措实施，公司服务质量有望进一步提升。此外，考虑到圆通在行业竞争中处于第三的位置，随着服务质量提升和成本优化，位次仍有提升的可能。我们建议积极把握圆通2022 年一季度及全年的投资机会。

    风险提示事件：相关政策的实施仍有不确定性，价格战仍有加剧的可能；行业长期成本曲线若走平，将不利于企业之间的分化。