事项：

    公司公告：2022 年1 至2 月，公司实现快递业务完成量22.97 亿票，同比增长27.81%；实现营业收入约76.24 亿元，同比增长39.28%；实现归属于上市公司股东的净利润约5.45 亿元，同比增长186.36%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约5.16 亿元，同比增长207.45%。

    国信交运观点：1）快递行业价格竞争维持缓和态势，公司延续去年旺季的价格策略，今年1-2 月快递价格水平坚挺、经营成本可控，快递业务的单票盈利能力环比继续提升（根据我们估算，1-2 月约0.2 元左右，去年Q4 约0.15 元左右），从而致使业绩表现超预期。2）考虑公司经营持续优化、盈利能力稳步提升， 我们上调公司21-23 年归母净利润至21.2/29.7/33.9 元（ 21-23 年预测值上调幅度分别为0.0%/11.9%/8.3%），对应PE 26/19/16x。我们认为在共同富裕大背景下，快递龙头的竞争已经从价格战升级为“兼顾价格和服务”多元化竞争，未来快递龙头规模和利润将进入稳增长阶段，而具有强劲竞争实力的圆通有望在竞争格局演变过程中最后胜出，维持“买入”评级。

    评论：

    1-2 月业务量增速回升、价格坚挺，盈利表现亮眼从业务量的角度来看，圆通1-2 月业务量实现了27.8%的增速，相较去年四季度增速明显回升（21Q4 为12.7%），我们认为主要得益于快递行业服务质量提升，今年公司有序且大范围实行“春节不打烊”，在春节期间获取了更多的增量业务。从价格的角度来看，快递行业价格竞争维持缓和态势，公司延续去年旺季的价格策略，今年1-2 月快递价格水平坚挺、经营成本可控，快递业务的单票盈利能力环比继续提升（根据我们估算，1-2 月约0.2 元左右，去年Q4 约0.15 元左右），从而致使业绩表现超预期。

    行业价格战维持缓和态势，快递龙头业绩修复逻辑将持续兑现（1）由于2021 年基数高以及电商线上渗透速度逐步放缓，2022 年快递行业需求增长将明显放缓。（2）在共同富裕的大背景下，快递龙头企业开始兼顾价格和服务质量，且极兔收购百世中国地区快递业务后竞争格局实现了实质性的优化，我们认为2022 年行业价格战大概率将维持缓和态势。（3）在2022 年价格战缓和的背景下，圆通单票利润将维持在相对高位，利润有望实现高速增长。

    竞争实力持续提升，公司长期价值凸显

    圆通近两年在持续地优化自己的经营模式，从而看到圆通的成本管控能力持续改善，单票快递成本持续向同行领先者看齐。此外，公司也在持续推进全面数字化转型，公司通过数字化管理工具加强对快件全程时长、投诉率、遗失破损等各项指标的精准管控，快件时效、服务质量、客户体验等持续改善。我们认为在共同富裕大背景下，快递龙头的竞争已经从价格战升级为“兼顾价格和服务”多元竞争，未来快递龙头规模和利润将进入稳增长阶段，而具有较强竞争实力的圆通有望在竞争格局演变过程中最后胜出。

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    投资建议：业绩表现超预期，维持“买入”评级考虑公司经营持续优化、盈利能力稳步提升，我们上调公司21-23 年归母净利润至21.2/29.7/33.9 元（21-23 年预测值上调幅度分别为0.0%/11.9%/8.3%），对应PE 26/19/16x。我们认为在共同富裕大背景下，快递龙头的竞争已经从价格战升级为“兼顾价格和服务”多元化竞争，未来快递龙头规模和利润将进入稳增长阶段，而具有强劲竞争实力的圆通有望在竞争格局演变过程中最后胜出，维持“买入”评级。

    风险提示

    政策风险，行业需求低于预期，价格战恶化。