事件：公司公布2021年度业绩预增，预计2021年度归母净利20-22亿元，较去年同期增加2.3-4.3亿元，同比增长13.2-24.5%。从单季度看，公司预计2021Q4单季度归母净利10.4-12.4亿元，较去年同期增加6.7-8.7亿，同比增长174.7%-227.2%，环比增长237.1%-302.0%。

    　　快递业务量维持中高速增长，规模效应持续提升。从快递件量来看，数字化转型带动公司规模效应提升，10月、11月、12月公司业务量分别同比增长19.5%、13.4%、6.17%，分别达15.7亿件、17.5亿件、15.82亿件，维持中高速增长。

    　　单票收入回升向盈利修复演绎。9月起，快递公司普遍上调派费。同时，在双十一旺季期间（11月），快递单价再次环比提升0.3元，达2.59元/票。对比往年提价幅度，18、19、20年11月圆通单票收入分别为 3.43、2.95和2.3元，环比分别提升0.14、0.16和0.16元，明显超出往年价格变动幅度。预计2022年，把控恶性价格战、提升快递员收入保障、推动行业向价值竞争转型依然是主旋律，头部企业有望持续扩大自身竞争优势。

    　　航空国际业务打开增长空间。圆通近年来持续推进数字化转型，服务质量和运营效率双提升。未来公司将进军电子产品、药品等高附加值产品市场，持续加大航空货运与国际业务布局，把握先发优势，提升航空运力，打造竞争优势，市场份额有望进一步提升。

    　　投资建议：电商快速发展下快递行业景气度高，政策监管下价格竞争趋缓，叠加公司“数字科技”、“降本提效”、“空中战队”差异化突围，综合竞争力有望持续提升。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.62/0.76/0.90元，对应PE分别为25.4/20.8/17.5倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，电商增速放缓，人力成本大幅上涨等。