本报告导读:
圆通2021Q4净利同比大增超市场预期,将催化市场对2022年业绩高增长确定性的乐观预期。上调盈利预测与目标价,维持自2021 年8 月底以来增持观点。
投资要点:
上调盈利预 测与目标价,维持增持评级。圆通2021Q4净利同比大增超市场预期,将催化对2022 年业绩增长确定性的乐观预期。考虑单票收入中枢回升好于预期,且规模效应仍将驱动单位成本下降,上调2021-23 年EPS 预测至0.61/0.80/0.97 元(原0.45/0.61/0.75 元),增速19%/31%/20%。参考头部企业估值,上调目标价至22.49 元(原17.99 元),对应2022 年PE28X。维持2021 年8 月底以来增持观点。
Q4 如期展现盈利弹性,业绩增幅超市场预期。我们年度策略中预判Q4 头部企业将率先展现盈利弹性。圆通预告2021 年归母净利润20-22 亿元,其中Q4 净利10.5-12.5 亿元,同比增长175%-227%,显著超出市场预期。1)行业监管遏制非理性价格战,旺季涨价策略较好执行,且旺季后回落较为理性克制;2)2021 年“双十一”快递峰值得到平滑,将减少规模不经济,助力Q4 利润率较往年同期提升。
2022 上半年业绩高增长有望再超预期。维持2022年行业竞争阶段性趋缓的判断,头部企业将迎来确定性盈利修复。考虑低基数因素,预计公司2022 上半年业绩有望同比高增长,继续催化市场乐观预期。
数字化转型成效初显,阶段追赶值得期待。行业监管保障良性竞争环境,长期仍将向头部自然集中,圆通位次风险下降,将稳居头部梯队。
圆通过去数年持续推进数字化转型,服务质量显著提升,同时货代与航空业务保持盈利,将支持公司快递主业在头部竞争中阶段追赶。
风险因素。消费下行风险;监管过度干预;电商资本行为。