报告导读

    圆通速递发布2021 年业绩预增公告，预计2021 年归母净利润20-22 亿元，同比增长13.2%-24.5%；单四季度归母净利润10.46-12.46 亿元，同比大增174.7%-227.2%。电商快递龙头盈利大幅修复，上调盈利预测，维持“增持”评级。

    投资要点

    21Q4 归母净利润同比预增174%-227%，盈利能力显著修复圆通速递预计21Q4 归母净利润10.46-12.46 亿元，同比大增174.7%-227.2%，环比增长239.1%-303.9%。公司四季度盈利能力同比及环比显著修复，快递行业价格战缓和催生龙头盈利拐点开始验证。考虑航空及货代业务的运价、油价变动趋势、竞争格局改善导致的快递单价上行、规模效应与电商大促节奏转变导致的单票成本下降，我们判断21Q4 公司单量快递业务净利润在0.13-0.17 元之间，业绩拐点验证。

    数字化转型赋能增长，客户分级产品分层未来可期2021 年公司持续推进全面数字化转型，通过数字化管理工具加强对快件全程时长、投诉率、遗失破损等各项指标的精准管控，快件时效、服务质量、客户体验等多维度实现改善。此外，客户分级产品分层开始推进，2022 年1 月1 日起，“圆准达”在在抖音、客户管家（圆通客户专用app）、网点管家（圆通分公司专用app）及菜鸟电子面单平台等渠道上线，锚定时效升级和精准派送核心优势，迈出差异化竞争重要一步。

    37.90 亿元A 股定增落地，进一步巩固夯实基本盘2021 年12 月2 日，公司A 股定增落地，发行价格14.04 元/股，发行股数2.70亿股募资37.90 亿元，共计16 名发行对象获得配售。本次非公开发行募集资金扣除相关发行费用后，拟用于多功能网络枢纽中心建设项目、运能网络提升项目、信息系统及数据能力提升项目以及补充流动资金，有利于进一步加强公司快递基本盘的核心竞争力。

    电商快递价值修复三层次两阶段，核心盈利修复逐步验证快递价值修复区分基本面三个层次，对应市场表现两个阶段。基本面修复分为：

    1）政策管控逐步趋严、2）价格回归合理区间、3）盈利修复底部反转三个层次。

    今年二三季度随着政策的出台，价格逐步呈现回归良性态势，在政策管控及价格回归之后，即将进入价值修复的最本质层次即盈利修复层次，看好龙头盈利修复的确定性及弹性。

    盈利预测及估值

    考虑政策监管持续强化之下，电商快递竞争趋于有序，龙头将有超额修复，我们上调圆通速递2021-2023 年归母净利润预测分别至21.09 亿元、26.49 亿元、35.28 亿元，同比分别+19.4%、+25.6%、+33.2%，维持“增持”评级。

    风险提示：政策监管松动；电商消费增长趋缓；价格战反复。