事件：公司公布 8 月快递业务主要经营数据，快递业务量实现13.8 亿票，同比增长27.3%；快递单票收入为2.13 元，同比提升1.03%；快递产品收入实现29.36 亿元，同比增长28.64%。

    　　快递行业维持高景气度，政策监管下单票均价同比降幅明显收窄：8 月行业件量同增24.3%至89.9 亿件，增速环降/同降5.0pcts/12.2pcts，基本符合预期，9 月下旬进入快递旺季，考虑到各大电商平台GMV 增长持续放缓，预计下半年月度需求增速将保持20%~25%的水平，国家邮政局预测9月行业件量同增 25%。8 月国内ASP 同降10.3%至 5.5 元，降幅较6 月、7 月同比下降 2.9/2.4pcts，即使淡季条件下反弹信号明显，单票价格同比降幅收窄。重点产粮区，广州/义乌件量同增30.9%/32.8%，环比增速-13.2pcts/+13.7pcts。两地区单月价格同降 12.4%/15.6%，降幅环比收窄 5.2pcts/1.1pcts，同比收窄 4.4pcts/1.8pcts。过去几年快递行业的恶性价格战导致快递小哥生存境况加速恶化，在高质量发展中促进共同富裕的指导思想下，监管部门持续加码对快递行业无序竞争的管控，在政策和监管的帮助下，未来快递行业的竞争将很难再出现无序竞争、而是良性竞争。

    　　单票价格同比首次回正，件量增速领跑通达系：圆通速递 8 月单票快递价格同比提升1%，近3 年来单票均价首次实现同比转正，释放了短期价格有望出现拐点的积极信号；圆通8 月业务量实现了 27.3%的较高增速，近4个月增速维持较快增长态势。公司今年二季度资本开支达到 24.2 亿元，同 比增加 10.7 亿元，公司持续升级快递网络、提升核心竞争能力；其中，自动化设备增加至今年二季度的140 套，自有干线运输车辆数量自去年同期的2002 辆增加至今年二季度的4033 辆，干线运输车辆的自有化率自去年的约40%提升至今年二季度的约67%。

    　　盈利预测及估值：考虑到行业监管下，非理性快递价格战已缓和。预计2021/2022/2023 年营业收入分别为426.89/508.37/602.42 亿元，同比增长22.29%/19.09%/18.50%; 归母净利润分别为15.77/18.56/22.22 亿元，同比增长-10.81%/17.77%/19.75%；对应PE 分别是24.8/21.40/17.9 倍，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速下行，电商网购需求放缓；竞争加剧，成本持续上涨。