事件。圆通速递于9 月1 日发布《简式权益变动报告书》，控股股东及实际控制人拟向阿里网络转让37,917.97 万股股份（占总股本的12%），支付对价为66 亿元；同日，公司发布《非公开发行A 股股票预案》，拟募集资金总额不超过45 亿元，将主要用于多功能网络枢纽中心建设项目。

    　　点评：股权合作强化资本合作纽带，定增聚焦枢纽网络升级。为促进公司与阿里在快递物流、航空货运、国际网络及供应链、数字化的协同合作和优势互补，9 月1 日控股股东蛟龙集团及实际控制人喻会蛟、张小娟夫妇与阿里网络签署《股份转让协议》，拟以17.406 元/股向阿里网络转让37,917.97 万股股份，转让价格高于9 月1 日收盘价4.23%，转让后阿里网络与阿里创投、菜鸟供应链将合计持有公司71,081.53 万股股份，占总股本的22.50%。同日，公司发布定增预案拟募集45 亿元，其中28 亿投向多功能网络枢纽中心建设项目，主要包括对15 地的枢纽转运中心进行升级，6 亿投向运能网络提升，2 亿投向信息系统及数据能力提升项目，其余为补充流动资金，定增预案显示出公司优化枢纽网络的决心。

    　　H1 通达系仅圆通实现盈利正增长，航空货运优势明显。2020 年上半年快递业进入激烈的价格战阶段，H1 行业单票收入同比下降7.76%，头部快递公司的单票收入下降幅度超过20%。2020H1 圆通速递实现归母净利润9.71 亿元，同比+12.55%，成为唯一一家盈利正增长的“通达系”快递公司。公司拥有12 架自有货机，H1 空运资源紧缺，货运价格上涨，公司航空外部销售收入近5 亿元，为业绩增长做出重要贡献。圆通与阿里此前已在航空领域有过合作，2018 年圆通与菜鸟在香港国际机场启动建设世界级的物流枢纽，目前该项目仍在进行中。考虑到本次合作聚焦航空货运和国际网络，圆通速递可发挥其特有的航空货运优势，通过与阿里的合作推进货运航空的全球化服务能力建设，深度参与全球供应链体系建设。

    　　与阿里的合作有助于圆通推进全业务场景信息化。2005 年圆通率先接入淘宝，拉开了与阿里巴巴合作的序幕，双方共享电商发展红利，在日常业务中展开全方位合作；2015 年阿里即入股圆通，合作进一步加深。作为一家高科技公司，阿里巴巴的入股将有助于圆通推进数字化与信息化，在激烈的行业竞争中获得领先优势。圆通一贯秉承“数字化、移动化、实时化、可视化”原则，持续推进全业务场景信息化。我们认为此次合作有利于圆通进一步提升数字化水平，提高运营效率，提升服务质量。

    　　投资策略：我们预测2020-2022 年归母净利润为19.86 亿元、21.16 亿元、21.49 亿元，分别增长19.1%、6.6%、1.6%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争风险，人工成本上升风险，电商增长不及预期风险