2004 年度EPS0.69 元，符合我们的预期04 年公司实现主营收入12.9 亿元，净利润1.5 亿元，分别较去年同期增长22%和15%。2004 年EPS0.69 元，与我们0.70 元的业绩预期相吻合

    04 年利润增长主要来自亚麻纱和亚麻原料及亚麻机械产能的释放04 年公司利润增长一方面来自新增2000 吨亚麻原料和2000 吨亚麻纱产能的释放；另一方面是纺织行业固定资产投资高增长环境下对麻纺机械的拉动，公司亚麻机械新增200 台套的销量；塑料机械受石油价格上涨的影响，公司控制了该产品产能释放，该项业务没有对公司利润增长有所贡献

    亚麻与亚麻机械盈利能力涨跌互现，平均毛利率下降2 个百分点亚麻产品受产品价格下跌影响，毛利率由2004 年的24.0%下降到20.7%，而亚麻机械在旺盛需求的带动下毛利率上升了3.4 个点到33.4%。对于05年公司上述两大主导产品毛利率判断，我们认为亚麻产品毛利率仍会小幅下滑（准替代品棉纺产品价格受棉花均价的回落影响），亚麻机械毛利率保持平稳

    05 年利润增长点来自新疆新增亚麻纱和打成麻的投产2005 年公司利润增长点来自新疆新增2700 吨亚麻纱的投产，可新增收入1.6 亿元，新增主营利润2800 万元；此外亚麻机械仍会保持15%自然增长速度。我们预计公司2005 年可实现收入15 亿元，净利润1.73 亿元，EPS0.79元，同比增长14%,利润增幅下降1 个点。此外公司05 年的利润增幅与可转债发行节奏及募集资金项目投产进度有关

    动态PE 偏低，维持前期“谨慎推荐”的评级以公司2005 年EPS0.79 元的业绩测算，公司动态PE 仅12.7 倍，而同类公司合理PE 为18 倍，考虑到公司利润增幅的小幅回落和主营业务的多元化对公司整体竞争力的负面影响，我们认为公司的合理PE 为15 倍，合理估值为11.85 元，仍维持公司“谨慎推荐”的投资评级