Q3 单季净利高达5.91 亿元，是上半年的1.5 倍。公司2017 年1-9 月份实现营业收入134.06 亿元，同比增长32.28%，归母净利润9.96 亿元，同比增长7121%。2017 年Q3 单季度归母净利润高达5.91 亿元，是上半年的1.46 倍，对应EPS 为0.24 元/股，创上市以来单季度盈利的新高。公司2017年Q3 的吨钢净利高达419 元/吨，环比Q2 增长了147.35%。另外，Q3 末负债率较Q2 末继续下降2.25 个百分点至61.74%。

    产品结构以长材为主，叠加区域优势提升业绩。公司拥有生铁产能535万吨，粗钢产能616 万吨，钢材产能741 万吨，2017 年1-9 月，共生产型材307.42 万吨，包括螺纹钢、优特钢棒线材，生产板带材85.9 万吨，管材4.67 万吨，产品结构以长材为主。公司地处辽宁、河北、内蒙古三省交汇处，销售网络覆盖板材产能区域性过剩的华北和东北地区，在“2+26”区域限产比较明显的背景下，公司的地理位置显示出一定的优势。

    两大钢铁重镇宣布提前限产，钢铁行业供求关系有望继续改善。唐山市政府办公厅紧急发文要求，钢铁企业错峰生产启动时间由2017 年11 月15日提前至2017 年10 月12 日0 时（结束时间是2018 年3 月15 日）。武安市召开紧急扩大会议，要求全市14 家钢铁企业和8 家焦化自10 月7 日15时开始实施错峰生产（截止时间为2018 年3 月31 日）。据测算，唐山和邯郸的钢铁产量占全国的17.9%，若只考虑唐山和武安，则占14.8%，而唐山和邯郸的固定资产投资额仅占全国的1.26%。若取暖季减产认真执行，钢铁行业将面临数个月的利好。

    首次覆盖给予“增持”评级。我们看好今年四季度凌钢股份高盈利水平得以持续，另外公司地处辽宁、河北、内蒙古三省交界处，能够充分享受到采暖季限产带来钢材价格上涨的外溢效应，而且公司产品结构中优特钢棒线材占比较高，预计2017-2019 年的归母净利润分别为15.82 亿元、13.91亿元、12.69 亿元，对应EPS 分别为0.63 元/股、0.55 元/股、0.50 元/股，给予2017 年12 倍PE 估值，6 个月目标价7.56 元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：1）全国限产不及预期；2）公司距离京津冀近而被迫限产；3）公司经营不善；4）大盘波动。