事项：

    公司公布2017 年三季报，实现营业收入134.06 亿元，同比增长32.28%;归母净利润9.96 亿元，同比增长7120.69%，对应EPS 为0.40 元。其中，三季度营业总收入50.43 亿元，同比增长25.11%，环比增长12.72%；归母净利润5.91亿元，同比增加4.97 亿元，环比增加3.53 亿元。按最新股本计算，公司第三季度EPS 为0.24 元，上半年EPS 为0.16 元。

    平安观点：

    三季报业绩创上市以来新高，单季度利润超过上半年：公司前三季度实现归母净利润9.96 亿元，已创下自上市以来最好业绩水平。其中三季度单季实现归母净利润5.91 亿元，超过上半年归母净利润（4.05 亿）145.93%,同时也创下历史单季度盈利新高。

    量价齐升是业绩大增的主要原因：公司于2016 年底收购集团两座120 吨转炉和2300m3高炉等冶炼资产，产能增加近300 万吨。1-9 月份，公司钢材产量 398 万吨，同比增长53.89%；钢材销量402.38 万吨，同比增长45.95%。同时，公司前三季度钢材销售价格同比均大幅上涨：型材平均售价3090.20 元/吨，同比上涨57.81%；板带材平均售价3032.08 元/吨，同比上涨47.73%；管材3345.86 元/吨，同比上涨42.59%。钢材产销量大增叠加钢价上涨，促使公司前三季度创出历史最好业绩水平。

    紧邻采暖季环保限产区域，四季度仍有望保持高业绩：目前来看，钢铁限产50%的城市已经从4 个扩展到10 个以上。从近期已经落实限产措施的几个城市执行情况来看，本轮采暖季限产大概率会严格执行。环保限产对供给端的限制远超对需求端的限制，行业有望继续保持供需紧平衡的格局。公司作为距离京津冀环保限产区域最近的钢铁上市公司，却又不在限产之列，有望充分受益，四季度业绩仍可期待。

    盈利预测及投资建议：由于公司前三季度产品平均售价低于预期，导致公司营收也低于我们预期，因此我们下调了公司盈利预测，预计公司2017-2019 年实现归母净利润分别为15.11 亿元、16.81 亿元和17.72 亿元，对应EPS 预测分别为0.60 元（-0.20）、0.67（-0.19）元和0.70（-0.22）元，对应10 月13 日收盘价的PE 分别约为11.3 倍、10.1 倍、9.6 倍。但我们认为公司紧邻采暖季环保限产区域，有望直接受益，看好四季度业绩表现，维持“推荐”评级。

    风险提示：环保限产执行效果不及预期；钢材需求超预期波动；利率持续上行。