事件：10 月14 日，凌钢股份公布了2017 年三季度报告：公司2017 年1-9月份实现营收134.06 亿元，同比增长32.28%；实现归母净利润9.96 亿元，同比增长7120.7%；EPS 为0.4 元，同比增长3900%。其中7-9 月份实现营收50.4 亿元，同比增长25%；实现归母净利润5.91 亿元，同比增长5287%。

    前三季度业绩大幅提升，长材盈利能力强

    凌钢股份是东北地区最大的长材生产企业，粗钢产能616 万吨；钢材产能741 万吨，其中带钢140 万吨，线材60 万吨，棒材490 万吨，钢管51 万吨，其中棒线材产能占比74%，接近公司总产能的四分之三。从整个区域来看，中国东北、华北地区大型钢铁企业的钢材产品结构以板材为主，板材占全部产能的73%，导致板材的产能区域性过剩。而凌钢股份公司产品以棒线材为主，是东北地区最大的棒线材生产基地，产品具有差异化竞争优势。今年打击地条钢结束之后，长材盈利能力保持较高水平，目前吨钢毛利超过1000，利好公司业绩。

    高炉系正常检修，对产量影响有限

    据公司公告，公司4 号高炉即1080 立方米高炉降进行2 个月检修。此次检修系正常年度检修，月影响产量约9.2 万吨。凌钢共有5 个高炉，公司可以采取其他高炉提产，多加废钢等手段弥补产量缺口，综上预估此次检修约影响月产量7 万吨。根据3 季度产量，预计4 季度产量约130 万吨，预计全年产量约530 万吨。此外，如果四季度钢铁行情好于预期，公司可缩短检修期。检修之后，高炉产量将会提升，有助于旺季产量提升，整体影响不大。

    环保限产超预期，四季度有望迎来公司业绩爆发

    根据《河北省重污染天气应急预案》和《京津冀及周边地区2017 年大气污染防治工作方案》，河北在出现重污染天气将实时临时性限产，特别是石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市，采暖季钢铁产能还将限产50%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实。综合来看，此次采暖季钢铁行业限产总共影响单月产量在836.3 万吨至1203.6 万吨。结合我国钢铁行业上半年粗钢产量4.2 亿吨计算，此次限产单月影响全国产量在11.9%-17.2%，供给端收缩明显。凌钢股份位于辽宁省凌源市，地处辽宁、河北、内蒙古三省交汇的凌源市，西距内蒙古边界仅14 公里，南距河北省边界仅15 公里，且公司不受环保限产政策影响，是京津冀环保限产最受益公司。目前唐山等地限产已提前展开，随限产效果逐渐显现，四季度有望迎来公司业绩爆发。

    公司盈利稳定，给予买入评级。

    公司三季度业绩大幅提升，高炉检修对产量影响有限。随环保限产陆续开展，有助于公司业绩提升。预计2017-2019 年EPS 分别为0.73 元，0.96 元，1.06 元，对应PE 为9.3，7，6.3 倍；给予公司买入评级。

    风险提示：宏观经济风险，供给侧改革不及预期，公司经营风险等