投资要点

    行业回暖+全方位降本增效,业绩大增181.25%。2016 年,供给侧改革初有成效,供需、成本等多重因素作用下,钢材价格震荡上行。在行业明显回暖的背景下,公司全口径、全工序、全流程、全员、全方位开展降本增效,分别实现营收和归母净利144.63 亿元和1.34 亿元,分别同比增长16.14%和181.25%,多数参控股公司实现扭亏或减亏,经营效益明显提升。

    节能减排指标业内领先,树立环保典范。公司吨钢烟粉尘和二氧化硫排放量均处于业内领先水平,实现了“煤气零放散、固废全利用、余热全回收、余压全发电”。特别是2016 年底以来,环保风持续来袭,对环保的要求更为严苛,还提出了严格的考核问责制度。而公司在环保方面优势明显,为其他钢企树立了良好的典范,受到环保限产的影响也相对较小。

    长材占比70%以上,有望充分受益区域性长材缺口的出现。公司钢材产能为741 万吨,长材产能占比达81%,产量占比达到70%以上。一方面,打击地条钢持续进行,另一方面,公司所处的辽宁省板材产能高达73%,长材的区域性缺口将十分明显,公司有望充分受益。

    普特并重,发力优特钢,转型升级进行时。公司于2013 年正式启动“普转特”工作,2016 年度拓展了产品系列,开发了新钢种,实现了多个品种的中高端化,高附加值产品层出不穷,未来盈利能力有望显著提高。

    预计公司2017-2019 年归母净利润为1.77 亿元、2.00 亿元和2.30 亿元,EPS 为0.07 元、0.08 元和0.09 元,对应目前PE 分别为49 倍、44 倍和38倍。维持公司“增持”评级。

    风险提示:钢价持续下行;供给侧改革不及预期;打击地条钢进展缓慢。