投资要点

    　　事件描述

    　　凌钢股份今日发布2016 年中报，报告期内公司实现营业收入61.04 亿元，同比下降1.31%；营业成本57.80 亿元，同比下降2.21%；实现归属母公司净利润为-0.80 亿元，去年同期为-1.42 亿元，上半年实现EPS 为-0.03 元。

    　　其中，2 季度公司实现营业收入37.03 亿元，同比下降3.97%，1 季度同比增速为3.09%；营业成本34.17 亿元，同比下降4.34%，1 季度同比增速为1.03%；2 季度实现归属母公司净利润0.51 亿元，去年同期为0.09 亿元；2季度EPS 为0.02 元，1 季度EPS 为-0.05 元。

    　　事件评论

    　　毛利提升叠加降本增效，上半年减亏：年初以来，在地产基建投资增速加快带动之下，钢铁行业行情出现好转，但与去年同期相比仍处于相对低位，不过矿价同比跌幅更大，从而提升公司毛利，上半年钢铁主业业绩有所改善，而上半年业绩得以减亏更多受益于三项费用减少：1）上半年国内钢价同比下跌5.92%，沈阳地区螺纹钢价同比下跌7.04%，而同期矿价跌幅更大，同比下跌14.97%，由此带来上半年毛利润同比增长0.50 亿元；2）公司积极实施降本增效，上半年三项费用同比减少0.73 亿元，其中，港口费用减少使得销售费用同比下降0.38 亿元，源于修理费用缩减，管理费用同比减少0.18 亿元，利息支出减少使得财务费用同比减少0.17 亿元。

    　　不过，自有矿石资源并不具备成本优势叠加所得税费用上升，一定程度上拖累了公司当期业绩：1）公司全资子公司保国铁矿继续增亏，上半年实现营业收入1.36 亿元，同比下降50.29%，实现净利润-0.50 亿元，同比增亏0.12亿元；2）主要源于递延所得税上升，公司当期所得税同比增加0.38 亿元。

    　　同样受益降本增效，2 季度业绩同比增长：同比方面，公司2 季度三项费用同比减少0.64 亿元，最终2 季度业绩同比增厚0.42 亿元；环比方面，受益于行情回暖叠加产量大幅提升，2 季度业绩环比增厚1.82 亿元。

    　　实施“普转特”战略，产品结构优化升级：公司积极实施技改工程以实施“普转特”战略，立足于普通钢材生产经营的同时，向优特钢的研发生产转型，开发优特钢涉入新的应用领域（如机械加工、汽车等），产品结构的优化升级将有助于提升产品市场竞争力，提高公司业绩。

    　　预计公司2016、2017 年EPS 分别0.03 元和0.06 元，维持“增持”评级。