报告要点

    事件描述

    据百川资讯报道,8 月14 日,华东区TDI 经销商报价上调3000 元/吨至3.7万元/吨,涨幅8.8%,自7 月初涨幅64.4%。

    事件评论

    TDI 涨价超预期。TDI 自2016Q1 见底回升,从价格1.12 万元/吨,开启了上涨之旅,2016 年最高涨至5.0 万元/吨左右,而后进入震荡之中,当前报价已达到3.7 万元/吨,相比2016Q1 低点涨幅230.4%。据卓创资讯,巴斯夫8 月份TDI 挂牌价已达3.5 万元/吨,相比7 月报价上调1万元/吨,其他企业亦有跟进。

    TDI 供给收缩,旺季到来,涨价可持续。供给端,2016 年日本、法国合计有30 万吨/年TDI 装置永久退出,产能占比10%;巴斯夫年产30万吨TDI 装置因工厂爆炸,反应器损坏,预计2018 年才能恢复,影响10%左右。8 月10 日,韩国丽水GS-Caltex 炼油厂发生火灾,该厂供给锦湖三井、韩华和巴斯夫等MDI 和TDI 生产厂家部分CO、氢气和纯苯等原料。火灾对原料供应产生一定影响,目前韩政府已经勒令严查丽水地区企业环境安全。据卓创资讯统计,韩华、巴斯夫韩国合计拥有31 万吨/年TDI 产能,生产受一定影响,负荷有所下调。短期,甘肃银光年产10 万吨TDI 计划检修30 天,供给将继续收缩。需求层面,TDI应用终端涵盖地产、汽车等,属于地产后周期产品。2016、2017 年1-7月商品房销售面积分别增长22.5%、14.0%,汽车产量分别增长13.1%、6.0%,TDI 内需强劲;海外经济复苏,国内TDI 出口增加,2016 年全年出口13.6 万吨,同比增长114.4%,2017H 出口5.7 万吨,略降0.5%,预计后续有望恢复增加。9-11 月需求旺季将至,TDI 价格有望继续走高。

    景气有望维持到2018 年。2018 年初沙特阿美年产20 万吨TDI 将会开出,而技术壁垒高,预计将至少试车半年,估计全年产出不到10 万吨;2018 年底万华年产30 万吨TDI 建成投产,不会对2018 年供给产生影响。而需求继续增加,供求关系持续改善。

    维持“买入”评级。TDI 景气大好,价格上行,公司受益。公司拥有年产15 万吨TDI 产能,TDI 价格每上涨1000 元,公司EPS 增厚0.29元。预计2017-2019 年EPS 分别为5.01 元、5.32 元、5.38 元。

    风险提示:

    1. 市场需求低迷风险;

    2. 环保和安全风险。