报告要点
事件描述
继上周涨价后,本周TDI 价格持续走高。沧州大化及甘肃银光均上调500元/吨,报价2.85万元/吨;此外科思创实际成交价上调500元/吨至3.05万元/吨,巴斯夫挂牌价为3.3万元/吨。
事件评论
公司业绩将持续受益于TDI 涨价。公司TDI年产能为15万吨,居内资企业第一位。在TDI 价格持续上涨的情况下,公司可维持较高盈利水平;TDI 价格每上涨 1,000元/吨,公司EPS 增厚 0.29元。
公司一季度业绩良好。TDI 市场受国产装置故障检修以及下游市场恢复开工等综合因素影响,较去年同期总体市场需求呈上升趋势。一季度公司主营产品TDI 含税销售价格在26,500元/吨至31,000元/吨之间,利润空间可观。公司生产运行情况平稳,TDI 装置接近满负荷运转,主营产品产销基本平衡,2017年良好业绩将继续持续。
行业景气,基本面良好。TDI 供给收缩,需求平稳增长,行业迎来向上拐点。供给端,四至五月韩国韩华、上海巴斯夫、烟台巨力等TDI 生产企业均计划检修;据卓创资讯统计,上周工厂借助产品涨价持续出货,目前综合库存不超过两天,供给趋紧;万华化学30万吨及Sadara 20万吨产能预计于2018年上半年投产,根据2016年巴斯夫欧洲年产30万吨新线运行经验,新装置开工不稳定,需要较长时间调试,因此预测2018 下半年方能批量供货,暂无新增产能压力。需求端,四至五月份是TDI 的传统旺季,预计下游消费有所提升。目前国产TDI 价格已上涨至28,500元/吨,我们判断在供需改善情况下,TDI 价格将持续上涨态势。
维持“买入”评级。TDI 供需改善,景气回升,公司显著受益。基于TDI 持续高景气,我们预计公司2017-2019年EPS 分别为4.73元、5.06元、5.12元,目前动态估值5.5X。
风险提示: 1. 产品价格波动风险;
2. 安全和环保风险。