事件描述

    公司发布业绩预盈公告，经财务部门预计，2017 年一季度实现归属净利润4.25 亿元，与上年同期相比将实现扭亏为盈，业绩基本符合预期。

    事件评论

    公司业绩将持续增长。2017 年一季度TDI 市场受国产装置故障检修以及下游市场恢复开工等综合因素影响，较去年同期总体市场需求呈上升趋势。一季度公司主营产品TDI 含税销售价格在26,500 元/吨至31,000元/吨之间，利润空间可观。公司生产运行情况平稳，TDI 装置接近满负荷运转，主营产品产销基本平衡，2017 年良好业绩将继续持续。

    受益于雄安新区建设，下游消费有望持续增长。公司主营产品TDI 可用于海绵、胶粘剂等产品的生产，终端最大应用为沙发、床垫等软体家具。

    公司产品销售主要以北方市场为主，占比高达55%，未来将受益于雄安新区人口汇聚带来的新增装修消费。

    行业景气，基本面良好。TDI 供给收缩，需求平稳增长，行业迎来向上拐点。供给端，万华化学30 万吨及Sadara 20 万吨产能预计于2018年上半年投产，根据2016 年巴斯夫欧洲年产30 万吨新线运行经验，新装置开工不稳定，需要较长时间调试，因此预测2018 下半年方能批量供货；四至五月韩国韩华、上海巴斯夫、烟台巨力等TDI 生产企业均计划检修，而目前渠道和下游库存均处于较低水平，供给趋紧。需求端，四至五月份是TDI 的传统旺季，预计下游消费有所提升。目前tdi 价格约为27,500 元/吨，我们判断在供需改善情况下，价格有望恢复性上涨，高景气仍将持续。

    维持“买入”评级。TDI 供需改善，景气回升，公司显著受益。基于TDI 持续高景气，我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为4.73 元、5.06 元、5.12 元，目前动态估值5.8X。