报告要点

    事件描述

    公司公告,自3 月15 日,公司撤销退市风险警示,股票简称由“*ST 沧大”变更为“沧州大化”,股票代码600230 不变,股票交易的日涨跌幅限制由5%变更为10%。

    事件评论

    2016 年经营改善,成功扭亏为盈。公司拥有年产15 万吨TDI 产能,国内占比17.8%,规模居内资企业第一位。TDI 全球需求平稳增长,而2016 年日本三井宣布永久关闭鹿岛12 万吨TDI 装置,法国Vencorex永久关停其12.6 万吨TDI 装置,巴斯夫、科思创装置因故开工不顺,TDI 供给收缩,行业迎来拐点,价格自2016 年初11450 元/吨开启上涨,报价至10 月中旬最高达5 万元/吨,即便之后逐步回落,年底仍达26650元/吨,全年涨幅132.8%。基于此,公司盈利大幅改善。2016 年全年营业收入达29.4 亿元,归属于上市公司股东的净利润达3.7 亿元,一扫前期阴霾。

    TDI 景气持续,公司喜迎春风。海外经济复苏,装修市场向好,TDI 消费继续增加。目前全球TDI 年产能为274 万吨,前5 大企业市占率达75%,集中度较高。2017 年全球基本无新增产能,TDI 将维持较高景气。春节后,TDI 逐步进入旺季,行业库存低,供给略紧,价格反弹至3.1 万元/吨。3 月巴斯夫(上海)挂牌价已达到3.6 万元/吨,比2 月上调4,000 元/吨。TDI 价格每上涨1,000 元/吨,公司EPS 增厚0.29 元。

    公司创新求变。战略上,公司将强力打造以化工原料产业为基础、以异氰酸酯和新材料为两翼的化工板块,适度发展轻化工和天然气营销板块,逐步构建现代化营销服务体系,将公司打造成国内化工领域的一流企业。研发上,公司2016 年粗TDI 在聚氨酯保温材料应用取得突破性成果,满足了聚氨酯硬泡管道保温材料的生产要求,并成功推向市场。同时,完成了粗TDI 应用于聚氨酯胶粘剂项目,产品各项检测数据达标,成功研发应用于家具和再生海绵的聚氨酯胶粘剂,得到客户的认可。

    维持“买入”评级。TDI 供需改善,景气回升,公司显著受益。基于TDI 持续高景气,我们上调了公司盈利预测。预计公司2017-2019 年EPS 分别为4.73 元、5.06 元、5.12 元,目前动态估值6.2X。

    风险提示: 1. 环保和安全事故风险;2. 市场开发风险。