沧州大化（600230.SS/人民币17.85，持有）2010 年一季度实现主营收入6.07 亿元，净利4,455 万元，同比分别增长43%和112%，每股收益0.17 元，该业绩基本符合我们预期。公司主营收入和净利实现大幅增长的主要驱动力来自于新建5万吨TDI 装置贡献，我们预计一季度公司TDI 出厂均价在2.6-2.7 万元/吨左右，按照1.7-1.8 万元/吨的完全成本计算，该套新装置贡献净利在3,000 万元左右。另外，公司尿素装置自2 月份恢复开车以来，负荷率较高，基本维持在90%以上，尿素毛利率也达到20%以上。目前TDI 市场供需基本平衡，产品市场价格基本在2.6 万元/吨左右，由于进入5-6 月份后，需求有所转淡，产品价格将有小幅下滑，但由于尿素开工率较高，我们预计二季度公司业绩有望保持在一季度水平。目前我们维持公司2010 年每股盈利0.8 元的预测不变，该股目前估值相当于22 倍2010 年预期市盈率，估值合理，维持持有评级。