公司2009 年由于受到金融危机和年底遭遇天然气供应停止的双重影响，主营收入和净利同比分别下降13%和60%，但同时我们也看到其TDI 生产成本高于我们原来预期，虽然2010 年由于新建5 万吨TDI 装置贡献，公司盈利将大幅反转，但幅度可能低于我们预期，考虑估值因素，我们将公司评级下调至持有，目标价格下调至20.00元。

    支撑评级的要点

    由于新建5 万吨TDI 装置贡献，并且我们预计TDI 行业在2010 年上半年景气度较好，我们预计公司盈利在2010 年将出现大幅反转。

    但由于TDI 成本高于我们预期，加之天然气供应和成本上涨的不确定因素，我们将公司2010 年盈利下调11%，预计每股盈利0.8 元。

    评级面临的风险因素

    如果TDI 价格大幅上涨至3 万元以上，并维持时间较长，公司盈利可能高于我们预期。

    估值

    目前公司股价对应于23 倍2010 年预期市盈率，我们认为并没有明显低估，我们将公司评级由买入下调为持有。基于25 倍2010 年预期市盈率，我们将其目标价格由26.60 元下调至20.00 元。