事件：城市传媒发布2024 年半年报，公司2024H1 营收14.1 亿元，同增4.0%；利润总额2.2 亿元，同增6.8%；归母净利润1.6 亿元，同减24.6%。公司2024Q2 营收7.4 亿元，同增3.7%；利润总额1.0 亿元，同减13.2%；归母净利润0.7 亿元，同减37.6%。

    　　点评：经营端处于稳健状态，主业基本盘牢固，教育新业态亮点频现

    　　1）经营端处于稳健状态。公司2024H1 收入和利润总额保持正向增长，体现出公司经营端处于稳健状态。归母净利润则因所得税政策变化导致所得税费用增加。

    　　2）教材教辅基本盘牢固，巩固一般图书细分领域优势。未剔除内部抵消口径下，2024H1，公司出版业务实现营收5.2 亿元，毛利率42.3%，同比减少3.26pct；发行业务营收11.3亿元，同比增长8.3%，毛利率18.7%，同比减少0.04pct。教材教辅方面，春季教材征订保持增长态势，并优化升级《新课堂学习与探究》等品牌教辅产品，《思维导图速记汉字》等线上定制项目取得多点突破。一般图书方面，公司打造了“环球少年地理”系列等11 条“千万元产品线”；《看不见影子的少年》与热播剧同步推出，书影联动持续升温。

    　　3）深化推进创新转型，教育新业态亮点频现。公司在数字产品研发、研学品牌打造等方面不断创新。AI+教育方面，推出《中华优秀传统文化少儿绘本大系》100 册，通过音频、视频、点触、小游戏、AI 交互等配套开发，为读者提供数字化、智能化、立体生动的阅读体验。VR+教育方面，“科学大脑”项目上半年组织走进学校活动60 余次，服务中小学生超过10 万人次。

    　　4）加强费用控制，费用率整体有所下降。公司2024H1 销售、管理、研发费用率分别为9.7%、6.6%、0.1%，分别同比增加+0.1/-0.8/-0.0pct。公司2024Q2 销售、管理、研发费用率分别为8.5%、6.5%、0.1%，分别同比增加-0.7/-0.6/-0.0pct。

    　　盈利预测与估值：考虑到公司2024H1 业绩表现符合预期，以及税收政策变化会对公司2024-2026 年净利润产生影响，我们维持此前公司业绩预期，预计城市传媒2024-2026年营业收入分别为29.69/32.81/36.34 亿元，分别同比增长10.29%、10.50%、10.76%；归母净利润分别为3.26/3.76/4.23 亿元，分别同比增长-20.09%、15.37%、12.53%。

    　　当前市值对应公司的估值分别为13.1x、11.3x、10.1x，维持“增持”评级。

    　　风险提示事件：文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。