事件：城市传媒发布2023 年三季报，2023Q1-Q3 公司实现营业总收入19.52 亿元，同比增长8.7%；归母净利润为2.56 亿元，同比增长4.7%；扣非归母净利润为2.43 亿元，同比增长2.8%。2023Q3 营收5.99 亿元，同比增长6.5%；归母净利润0.47 亿元，同比减少0.5%；扣非归母净利润为0.47 亿元，同比减少0.8%。

    点评：主业逆势增长，图书产品矩阵持续完善，数字化转型取得新进展

    1）业绩稳定增长，主业实现逆势增长。2023Q1-Q3，公司出版业务实现营收7.90 亿元，同比减少0.1%；码洋16.99 亿元，同比增长0.4%，毛利率45.9%，同比增长3.4pct。

    发行业务营收15.12 亿元，同比增长11.0%；码洋18.89 亿元，同比增长13.5%，毛利率18.5%，同比减少1.4pct。

    2）教材教辅有序推进，一般图书产品矩阵持续完善。教材教辅方面，公司稳步推进秋季教材教辅省内、省外发行工作，同时在一般图书方面，根据青岛出版集团公众号信息，公司由中共青岛市委宣传部、中共青岛市委教育工委、青岛市教育局策划的《陪伴成长——青岛市中小学生家长手册》于9 月亮相第四届中国文旅博览会。另外，公司积极策划影视同名图书，电影《好像也没有那么热血沸腾》同名图书由青岛出版社于9 月中旬出版，已与电影同步上市。

    3）数字化转型取得新进展，AI+阅读教育产品将于11 月发行。公司AI+阅读教育产品《中华优秀传统文化少儿绘本大系》项目被列入省委深入推进中华文化“两创”工作要点、宣传思想工作要点。海报新闻信息显示，目前30 册绘本已达到出版水平并将于11 月正式出版发行，40 册绘本已完成编辑制作，后续30 册绘本的编创工作也正按计划推进，预计今年年底前完成全部100 册绘本的出版工作。另外，公司在VR+教育研学赛道持续推进，根据青岛出版集团公众号信息，“海洋科普 VR 体验馆”项目入选2023年度虚拟现实先锋应用案例，在教育培训细分领域16 个先锋应用案例中位列第二。

    4）保持研发力度，费用率稳定。2023Q3 销售、管理、研发费用率分别为14.3%、8.2%、0.2%，分别同比增加+1.4/-1.2/+0.1pct，费用率整体较为稳定。

    盈利预测与估值：考虑到一般图书线上及线下销售渠道疫后边际改善较明显且公司2023Q3 业绩表现基本符合预期，我们维持此前营收及归母净利润盈利预测。当前市值对应公司的估值分别为13.6x、11.9x、10.4x，维持“增持”评级。

    风险提示事件：文化监管端的政策风险；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。