公司动态事项

    1、公司公布了2018年年报,公司实现营收21.70亿元,同比增长10.19%;实现归母净利润3.48亿元,同比增长5.66%.

    2、公司发布2018年度利润分配方案,拟向全体股东每10股派现金股利人民币2元(含税).

    事项点评

    收入持续增长,净利率微减

    2018 年公司实现收入 21.70 亿元,同比增长 10.19%,收入持续增长主要是因为公司传统出版发行业务保持稳定增长,同时影视版权等新业务加速发展所致.公司综合毛利率 39.09%,较去年同期微增 0.31pct;期间费用率 24.64%,较去年减少 1.53pct;净利率16.04%,减少 0.68pct.公司利润率小幅下滑主要是因为公司新增项目青岛城市传媒广场正式营业,产生了较高的固定资产折旧费用.剔除新增的固定资产折旧等亏损因素后,公司归母净利率增幅达 16.65%.

    出版发行业务齐头并进,自编教材教辅增长势头良好公司出版业务实现营收 9.28 亿元,同比增长 10.48%.在教材教辅出版方面,公司收入全部由自编教材教辅产生,无租型业务.公司自编教材教辅的全年销售量达 8877 万册,同比增长 11.17%.公司自有版权的"青版"教材具备较强的竞争优势,目前已有 4 种教材进入国标目录,十数种教材进入地方目录.2018 年,公司在持续推广"青版"国标教材的基础上,又落地了《心理健康教育》、《国学读本》等 20 余项新增项目,畅销产品《加分宝》教辅系列同样完成了升级改造,全国销量屡创新高.一般图书出版方面,公司一般图书的整体销售册数与去年基本持平,销售码洋实现同比增长19.42%.其中,公司少儿类图书的市场占有率及读者认可度逐步提升;生活类图书的市场占有率常年居全国前列.公司发行业务同样维持了良好的增长势头,发行业务实现收入 17.70 亿元,同比增长9.60%.教材教辅发行方面,依托旗下青岛新华书店有限责任公司持有的中小学教科书发行业务资质,公司在山东省内持续推进"百万区县,千万地市"的营销战略,实现了省内经营区域全覆盖,同时也积极拓展全国市场,公司发行的部分自有版权教材在江西、河南、湖北、内蒙古等地区相继落地,帮助公司实现发行口径下教材教辅销售量及码洋的两位数增长.同样的,公司一般图书发行业务的销售码洋也实现了正增长.新媒体业务全面发展,文化综合体运营业务初步落地除传统的出版、发行业务以及配套的物流业务外,公司还致力于发展多元化的新媒体业务.2018 年,公司不包含以上三类传统业务之外的各类新业务合计实现营收 7091.07 万元,同比大幅增长242.43%,占公司整体营收的 3.36%.新业务收入大幅增长主要是公司影视版权及影视业务销售增长所致.除影视业务外,公司数字内容、有声图书、VR 内容、网络销售等新媒体业务也在快速推进中.公司在 2018 年还开始试水大型文化综合体运营业务,公司在青岛西海岸新区投资兴建的青岛城市传媒广场目前已经全面营业,意图打造一个融版权、时尚、艺术、科技等元素于一体的综合型城市文化消费中心,但该业务目前尚未实现盈利.投资业务方面,公司出资 4000 万元美金参与了上海证大喜马拉雅网络科技有限公司的 E 轮融资,有望在未来为公司带来良好的投资收益.

    盈利预测与估值

    受益于文化纸成本下行,在校生人口回升等因素,我们看好公司具备较强竞争力的自编教材教辅及一般图书出版发行业务持续稳健增长势头,同时公司的多项新业态有望维持目前较快的发展态势.

    预计公司 2019-2021 年归属于母公司股东净利润分别为 3.84 亿元、4.22 亿元和 4.65 亿元;EPS 分别为 0.55 元、0.60 元和 0.66 元,对应 PE 为 16.24、14.76 和 13.40 倍,给予"谨慎增持"评级.

    风险提示

    新业务发展不及预期;行业竞争加剧;政策风险;原材料价格波动