投资要点：

    加快转型升级，促进新兴与传统媒体融合发展。公司发布2017 年年报，实现营业收入19.69 亿元，同比增长11.03%；实现归属于母公司的净利润3.29亿元，同比增长21.05%。公司在突出出版发行主业的同时积极加快向新媒体、新业态转型升级。我们判断，公司未来产业布局将进一步创新，成为产业多元化、业态完整化的出版传媒企业。

    加速积累优质版权，放大城市特色版权体系势能。公司年内共生产图书 7071种次，连续 10 年获得国家出版基金。人文艺术板块推出多部精品，文化“走出去”版图不断扩大，公司成功签下渡边淳一全品种全版权，提升在日本文学类出版领域的影响力。教育板块实施落地《科学》等多个项目，继续推进“百万区县，千万地市”战略。少儿板块多部作品荣获获中华图书奖、冰心儿童文学奖等奖项，品牌效应逐渐凸显。时尚生活板块“巧厨娘”系列图书已成为国内美食图书第一畅销品牌，精致出版日见成效。公司人气小说《打火机与公主裙》等即将启动影视化项目，有望带动新的销售高潮。公司发行板块全面做好党的十九大文件和政治理论读物的发行工作，进一步清晰了零售、网络、馆配三大主要业务板块功能。随着公司版权资产快速积累，未来城市特色版权体系将不断放大，发行渠道升级也将带动运营水准不断提升。

    多元开发全媒体产业链，建立城市文化消费服务体系。公司按照“内容+”和“产品+”的发展思路推进相关项目发展，公司启用首个“VR 海洋教室”，切入音频内容创业市场签约主播并打造了多档节目，并1:1 复制了云冈石窟3号窟。公司参与投资纪录片《根据地》荣获多个奖项。公司初步建立起 “城市文化消费服务体系”，以“时尚的文化体验平台”为核心定位的青岛城市传媒广场已经开业，不同主题定位的主题书店群逐渐形成，并联手京东打造了十余家“复合型文化消费空间”。公司还通过合资并购等方式实现跨地区、跨行业发展。未来公司将整合资源，实现业务模式和商业模式的持续创新。

    盈利预测：我们预计公司2018-2020 年EPS 为0.55 元、0.66 元和0.79 元。再参考同行业公司中南传媒、新华文轩、新经典2018 年预期PE 分别为13倍、18 倍、37 倍，我们给予公司2018 年20 倍PE，目标价为11.00 元，维持买入评级。

    风险提示：传统出版主营下行风险，新业务开展不及预期风险。