投资要点：

    一般图书行业保持较高速增长。根据开卷信息公布数据，2017年上半年全国图书零售市场规模保持10%以上增长，其中网店同比增长30%。从2016年来看，少儿（YOY+28.84%）、文学（YOY+16.1%）图书市场保持快速成长，少儿阅读和休闲阅读成为市场主要的增长点，市场化程度越来越高，带动公司的营业收入相比于同业有更高增长。

    旗下多个图书板块表现优异。1）人文艺术板块上半年《瓜饭楼钞庚辰本<石头记>》等重点图书集体两项，公司品牌影响力大大增强；控股股东收购日本渡边淳一文学馆，获得渡边淳一200 种图书简体字版、版权集群，提升了公司在日本文学类出版领域的影响力。2）教育板块：持续推进“百万区县，千万地市”营销计划，目前省内有“百万区县”58 个、“千万地市”9 个等，畅销产品60 多种图书改造升级、开发新品、在全国销售势头良好；3）美食时尚板块持续领跑全国，青版图书在美食门类已经连续9年排名全国第1，在美容与服饰门类排名第3，“女神制造”系列图书上市后即占据“当当网”新书热卖畅销榜前10 名，亲子家教类、围棋图书系列都销售良好。4）少儿板块：品牌效应凸显，多种图书获得国家级重要奖项。5）旗下“悦读纪”《做一个刚刚好的女子——不攀附，不将就》和《做一个有风骨的女子——不迎合，不媚俗》（4月上市，短短2 个月发货量近20万）表现火爆，最新人气小说《打火机与公主裙》《四月间事》上市以来表现优异。

    “内容+”发展思路，优质版权资产多元化开发。2016年公司组建了3 个混合所有制新媒体公司：1）数字时间公司：正式启用全市首个“VR 海洋教室”，开发形成多个VR 虚拟和全景课程和知识点的内容产品，探索图书馆VR 阅读体验业务进展良好。2）匠声公司：喜马拉雅电台粉丝达到6.7万个，渠道总不妨量超过500万次；3）兰阇公司：线上图文产品和短视频产品，线下文创品及主体旅游产品结构已经搭建完成，今日头条号上半年阅读量达到2000万次，潜力看好。4）影视公司：积极推进各项业务，目前已经累计参与投资影视项目9 个，参投影视剧《我们的十年》《我的老爸是 奇葩》已经上映，电视剧《你迟到的许多年》于7月开机，主控电影《兄弟同体》拍摄完成，下一步继续加大自有版权影视剧开发，开发国际级的电影及纪录片作品。

    传统书店转型升级，与京东战略合作“复合型文化消费生活空间”。

    公司BC 美食书店经过1年多经营，已经探索出一套有效的经营和管理模式，正在稳步复制扩张形成连锁态势，新华书店、书城等纷纷加快主题化改造，公司改造后的旅游书店、儿童书店、24 小时书店等主题书店坪效有了较大改善和提升，多个项目正在陆续推进。与京东战略合作进行互相赋能，京东向城市传媒旗下“BC MIX”等复合文化生活空间或主题书店赋能京东之家项目，包括产品、大数据、推广、会员等支持，而城市传媒向京东之家赋能进洞之家“文化消费生活空间”运营能力，包括提供文化空间设计、文化活动、展览、图书零售规划等支持，2017年计划建设不少于10 家，2018年建设不少于50 家，助推书店转型发展提升收入来源。

    盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计2017-2019年公司实现归母净利润3.11/3.51/3.85亿元，对应EPS分别为0.44/0.50/0.55元，对应PE 分别为21.51/19.10/17.38 倍，鉴于一般图书的高景气以及公司主题书店高可复制性和高成长性，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    风险提示：宏观经济风险；行业增速放缓风险；行业竞争风险；纸张涨价风险；与京东战略合作进展不达预期的风险等。