投资要点：

    　　动态：近期我们调研了城市传媒等图书出版发行企业，对图书产业进行了跟踪研究，我们发现少儿、文学等细分品类市场景气度较高，同时城市传媒在主题书店及影视业务的布局将会产生新的边际变化，未来发展值得期待。

    　　行业景气，细分品类超预期。少儿、文学等细分品类图书市场景气度较高，其中少儿品类近三年加速增长，根据开卷信息2016 年少儿类图书市场增速近30%，文学类增速16%，我们认为2017 年上半年少儿品类同比增长有望达35%，文学品类有望达20%。一方面，适龄儿童数量增加，需求提升，消费升级，80、90 后家长重视在孩子教育方面的投入；另一方面，电商渠道为提升市占率，促销活动次数及力度有较大提升，激发读者购书欲望。

    　　一般图书占比高，部分品类领跑全国，充分受益行业回暖。公司在美食时尚板块持续领跑全国，多个板块品牌效应凸显。城市传媒2016 年一般图书营收占比超75%，在出版发行的上市国企中占比最高，对教材教辅依赖小。我们判断，公司出版业务细分品类中，2017 上半年少儿品类与社科品类收入同比增长均有望超30%，教育类同比有望达20%左右，科技类同比有望超10%。一方面因为一般图书占比高，受益行业回暖；另一方面市场化程度高，降低了原材料上涨的冲击。

    　　战略合作京东，主题书店加速落地。公司与京东于9 月7 日签署战略合作框架协议，双方计划2017 年底前建设不少于 10 家融合业态的“复合型文化生活空间”， 2018 年底不少于 50 家。第一家即将在10 月初于济南开业，彰显两家公司的效率及对未来的信心。京东将提供产品、大数据、推广、会员等支持，城市传媒将提供文化空间设计、文化活动、展览、图书零售规划等支持。公司在主题书店方面有丰富经验，开设BC 美食书店、青岛书房、涵泳书店、24 小时书店等，此次合作，加速实现轻资产化的模式复制与输出。

    　　积极推进IP 孵化及运营，影视业务有望在后续贡献利润。影视子公司成立一年多，投资多部影视剧作品，根据影视项目的制作和收入确认周期，下半年影视业务有望贡献营收。同时公司也在积极进行IP 孵化，公司拥有大量的存量IP，作为国内女性阅读第一品牌，子公司悦读纪打造过《何以笙箫默》、《步步惊心》、《致青春》、《微微一笑很倾城》等多部现象级图书作品，未来在IP孵化及运营值得期待。

    　　盈利预测与投资建议：我们预测城市传媒2017-2019 年实现收入分别为19.76亿元、21.86 亿元、23.88 亿元，同比增长11.37%、10.65%、9.22%；实现归母净利润3.13 亿元、3.52 亿元、3.89 亿元，同比增长15.00%、12.41%、10.61%；对应EPS 分别为0.45 元、0.50 元、0.55 元。目标价12.25 元，维持买入评级。

    　　风险提示：出版行业不景气；经营风险；转型升级不达预期；系统性风险。