投资要点：

    　　传统主营稳步增长，新媒体布局持续推进中。2017年H1 公司实现营业收入9.29亿元，同比增长9.78%；实现归属于上市公司股东净利润1.39亿元，同比增长17.69%；实现归属于上市公司股东扣非净利润为1.36亿元，同比增长16.15%。公司自2015年9月重组登陆A 股市场以来，传统出版发行主营一直保持平稳增长态势，与此同时，公司也在积极寻求影视、教育等新媒体、新业态的转型布局。目前公司影视业务开展已经逐步进入孵化期，未来有望集中开花结果。

    　　传统出版业务：大众出版经济、社会效益双收，发行门店加速升级提供用户体验。公司的图书出版以大众图书为主，2017年H1，公司在纸张价格上涨，行业整体增速放缓的不利背景下，仍然实现传统业务的稳健增长。公司在图书出版业务上长期聚焦精品图书出版，报告期内，公司共有14 种图书获得16 次省部级以上图书奖，连续9年获得国家出版基金，获得经济效益和社会效益双收。发行业务方面，公司加速传统书店升级改造，为客户提供全新舒适的消费体验，目前公司已改造好的旅游书店、儿童书店、24 小时书店等主题书店坪效有了较大改善和提升。除此以外，公司募投的青岛城市传媒广场主体工程也已全部竣工，目前整体招商率已超过90%，已签约完成率超过65%，预计今年年底能够实现营业。公司线下门店的升级改造能够有效提升发行业务经营绩效。

    　　影视新业态：影视剧业务稳步推进，打造盈利新增长点。公司于2016年开始影视业务布局，目前各项目稳步推进，未来有望成为公司全新业绩增长点。

    　　公司现已累计参与投资影视项目9 个，参投的影视剧《我们的十年》、《我的老爸是奇葩》等已经上映，主控电影《兄弟同体》也已经拍摄完成，目前正在进行后期制作。我们认为，未来公司影视板块将立足于自有版权开发，通过和国内、国际知名的制作公司进行合作，打造头部影视内容产品。我们看好公司依托自有IP 产权的产业链延伸。

    　　盈利预测及投资建议。我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.47元、0.53元和0.59元。参考出版发行业中南传媒、新华文轩、新经典2017年一致预期PE 分别为15 倍、25 倍、36 倍，我们给予公司2017年25 倍动态PE，目标价为11.75元。维持买入评级。

    　　风险提示：传统出版主营下行风险，新业务开展不及预期风险。