公司披露管理层增持计划，彰显公司未来发展信心

    公司披露管理层增持计划，公司董事、监事、高级管理人员等计划于5 月10日起6 个月内通过信托计划方式增持公司股份，增持股份的数量不低于公司总股本的0.2%，不超过公司总股本的0.5%。此次增持计划彰显管理层对公司的信心，同时也显示出公司积极优化体制结构的坚定决心。

    主营稳健，财报持续靓丽

    公司2016年实现营业收入17.74亿元，净利润2.79亿元，分别同比增长17.76%和17.31%，显著高于前期借壳时的业绩承诺（2016 年实现净利润2.24 亿元）。

    2017 年一季度实现营收增长19.21%，净利润增速16.41%，继续保持良好态势，增速显著高于行业均值。其中，美食图书、少儿图书以及教育类图书业务均有精进。发行业务方面，从行业发展规律来看，新华书店转型升级仍有较大挖潜空间。我们认为未来两年公司主营业务将保持两位数增长，带给公司稳健的增长预期。

    优质版权引领，受益于内容付费趋势

    公司坚持以优质版权引领，并走出了版权多渠道变现的积极探索。公司2016 年推出“兰阇” 新媒体项目，入驻今日头条；另外公司入股喜马拉雅（股权比例1.4%），并与其共同开发有声书、生活电台、少儿故事电台等，估计2016 年共计为公司实现的新媒体内容收入为千万元级别。随着内容创业趋势的进一步深化，公司2017 年仍能实现较快新媒体业务增长。同时公司仍在积极布局新型的传播渠道，如与HTC VIVE 共建“VR 阅读和创新教育示范平台”等。

    有望受益于青岛市影视行业发展红利，带来新的业绩弹性

    公司于2016 年6 月正式成立影视制作公司，并参投《鬼吹灯之九层妖塔》等影视作品，同时公司积极投资设立北京电影学院，是在山东省唯一授权的影视人才艺术培训机构。我们认为万达集团在青岛市建设的东方影都有望带动青岛市影视制作相关产业链发展，同时青岛市政府对青岛东方影都的扶持政策（最高补贴制作成本40%，是全球最高补贴额度）也加大了青岛对国内外优质影视制作项目的吸引力。公司作为青岛本地的传媒国企，将受益于青岛市影视行业的发展红利，带来新的业绩弹性。

    维持增持评级

    公司一季报符合预期，我们仍然维持之前的盈利预测不变：2017-2018 年EPS 分别为0.45 和0.50 元。我们认为2017 年公司PE 的合理估值水平为23-25X，目标价为10.35-11.25 元，继续维持增持评级。出于谨慎考虑，我们没有将影视业务贡献考虑在盈利预期中，但预期2017 年底开始将可能有影视业务开始贡献收入，或成为超预期因素。

    风险提示：管理层变动、新业务进展不及预期。