一、 事件概述

    　　近期，公司发布2016年年报：全年实现营收17.74亿元，同比增长15.27%；归属于上市公司股东净利润2.72亿元，同比增长16.62%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.54亿元，同比增长16.13%；基本每股收益0.39元。

    　　二、 分析与判断

    　　业绩稳定增长，深挖传统出版红利

    　　2016年，公司主营业务图书出版及发行发展势头稳定，保持同行业中较高毛利率水平。出版业务收入7.39亿元，同比增长19.54%，毛利率45.26%；发行业务收入14.71亿元，同比增长12.46%，毛利率21.21%。

    　　报告期内，公司主业延续了精品路线深耕细分市场的发展方针，一般图书产品持续开拓市场。公司美食类图书蝉联开卷实体店、电商全渠道码洋市占率第一；围棋、大众健康、少儿图书、教材教辅等类别图书均保持市占率领先优势。

    　　图书出版海外合作方面，响应国家文化“走出去”战略，2016年公司控股股东青岛出版集团收购日本渡边淳一文学馆，成为山东省首个跨国文化并购项目，有望未来与公司日本文学板块实现协同效应，进一步深耕文学细分市场。

    　　具备政策扶持和区域竞争优势，版权多元开发推动新媒体融合公司作为青岛市唯一一家文化类上市公司，具备政策扶持和区域竞争优势，对公司后续品牌运营、消费场景升级、版权多元化开发等业务的推广具备较强助力。

    　　影视板块：青岛市政府对影视产业的发展大力扶植，出台《关于促进影视产业发展的若干意见》，万达集团在青岛投资500亿元建设的东方影都是全球投资规模最大的影视产业基地，青岛影视产业发展大有可观。公司依靠众多自有版权IP，有望在开发影视项目的同时获得政府的影视补贴和人才、项目资源支持。

    　　新媒体板块：（1）微信平台用户数突破：公司官微、“青岛微书城”等微信平台粉丝用户总数累计超过50万人，内容传播覆盖人数累计超过127万、阅读量累计近200万；（2）开拓有声图书市场：与喜马拉雅FM签订合作协议，并投资设立了青岛匠声网络科技有限公司；（3）版权资产定制化开发：“兰阇”新媒体项已形成新媒体矩阵，在今日头条上的“兰阇艺文”群媒体号发展势头良好；（4）VR项目多点推进：公司的VR海洋教育项目持续开发，VR展示项目陆续落地，申报的“青版VR教育云平台”、“VR/AR富媒体融合出版平台”等新媒体项目，成功入选2016年度山东省新闻出版改革发展重点项目库。

    　　三、 盈利预测与投资建议

    　　公司主营业务一般图书出版发行近年发展势头良好，依靠开拓细分市场及提高运营水平，有较强的内生发展动力，毛利率水平近三年保持高于同行业公司，主业出版发行业务利润年增幅不低于15%，高于市场平均增速，体现了较好盈利和运营能力。

    　　未来我们看好公司在影视和新媒体业务方面依托区域平台优势和地方政府政策扶持，进行较快的发展转型，拓展新盈利增长点。预计公司17-19年EPS 为0.47、0.54 和0.61元，当前对应PE 为22X、19X、17X，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级，可给予2017年25～30 倍PE，对应未来6 个月合理股价为11.75元～14.10元。

    　　四、 风险提示

    　　1、出版行业持续下行；2、新媒体项目开发不达预期；3、盗版风险。