事件描述

    　　公司公告了 2016 年三季报，前三季度共实现营业收入 12.08 亿元，同比增长 15.14%， 归属净利 1.51 亿元，同比增长 18.27%。

    　　事件评论

    　　业绩符合预期，传统出版、发行业务延续较高增长。 细分业务中， 出版板块实现收入 4.11 亿元，同比增长 12.13%； 发行板块同比增长19.07%， 相比 2016H1（ 15.31%） 增速有所提升。 高增长主要原因在于： 1）公司于 2015 年 9 月实现对国内第一女性出版品牌“ 悦读纪”

    　　的控股，为公司带来新的业绩增长点； 2） 公司在足球、海洋等细分教材教辅出版领域拥有领先优势， 外省市落地推进发展态势积极， 带动公司内生出版、发行业务保持较强增长活力。 公司过去三年收入年均复合增速为 12.39%，表现十分健康，随着公司在不同区域产品的推广，未来仍有较高持续增长潜力。 公司近期与烟台日报传媒集团联合出资成立烟台城市传媒文化有限公司（公司控股），主营业务包括版权内容策划运营、出版物推广发行、文化产品及衍生品开发服务等， 开启公司城市出版模式的复制输出。

    　　新兴产业外延布局思路清晰， 积极推进符合预期。 公司外延均是已有优势业务的衍生： 新媒体领域围绕“内容深度加工与呈现”、“虚拟现实内容开发”“有声图书”三条主线，当前处于布局阶段，但前景值得期待： 1） 公司通过成了专门的新媒体公司， 引进专业人才、建立股权激励机制，组织架构灵活在行业中领先； 2）公司拥有丰富的版权及创作者的资源储备， 已有不俗成功经验， 未来多元化开发具有夯实的基础； 3）有声图书市场、 VR 行业应用等领域市场空间广阔，逐渐得到市场认可。 影视领域项目落地进展符合预期， 公司注资 1 亿成立影视公司，当前数个影视项目已经开拍， 快速稳健进行布局有望逐渐步入收获期； 美食书店在青岛地区品牌日趋成熟，为未来全国区域扩张奠定良好基础。 公司新业务的领域思路日益清晰， 静待持续布局与扩张。

    　　国企改革值得期待。 传统媒体转型升级动作频频， 公司作为山东省唯一的文化传媒主板上市公司，在国企改革方面具有优势与潜力。

    　　维持买入评级。 考虑公司外延业务的布局进展，我们预计公司2016/2017 年 EPS 分别为 0.39 元、 0.48 元，对应 PE 为 30/25 倍。

    　　风险提示：外延布局不及预期，市场系统性风险。