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瀚叶股份(600226)机构评级研报股票分析报告

 
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升华拜克(600226)中报点评:参股公司推动业绩显著增长

http://www.chaguwang.cn  机构:光大证券股份有限公司  2014-08-22  查股网机构评级研报

公司14H1净利润同比增长112%。

    公司公布14H1业绩,报告期内实现营业收入7亿元(同比下降14.3%),归属于母公司净利润5068万元(同比增长112%),EPS 0.12元,每股经营性现金流 0.05元,业绩基本符合我们的预期,超市场预期。报告期内,公司营收下降主要是由于子公司化工进出口不再并表(13H1收入7765万元),以及双甘膦价格同比回落;而兽药业务底部好转,同时参股公司青岛易邦和财通基金利润同比显著增长,加上新增委托贷款和私募债券利息收入,推动盈利大幅增长。

    毛利率和期间费用率均有所上升。

    报告期内公司兽药业务底部好转,麦草畏和阿维菌素等农药产品价格同比也有所上涨,因此兽药板块和农药板块毛利率分别同比上升4个百分点和1.7个百分点至11.3%和17.1%,带动综合毛利率同比上升1.1个百分点至13.5%;期间费用率同比上升3个百分点至13.4%,主要是报告期内营收同比下降导致计算期间费用率时基数变小所致。

    公司处于底部上升阶段,参股公司推动业绩显著增长

    公司参股的青岛易邦是国内动物疫苗龙头,上半年贡献约3600万元投资收益,同比翻倍,我们认为主要是产品竞争结构改善导致的利润率水平显著提升,下半年有望继续保持较高的盈利水平,未来几年突破产能瓶颈后也有望继续保持较高的业绩增速;同时参股的财通基金经过两年的运作,今年开始已经实现正常盈利。此外,公司兽药业务通过调整产品结构正在逐步改善,下半年兽药需求旺季有望推动板块收入和盈利继续向上;而锆业务继续亏损,在公司主业聚焦的策略下,我们认为未来仍有望剥离。总体上看公司主业正逐步梳理,处于底部上升阶段,同时财务结构较为健康,看好公司未来通过外延式扩张实现主业跨越式发展的前景。

    维持“买入“评级

    暂不考虑锆业务的剥离,维持公司14-16年EPS分别为0.25元,0.35元和0.44元的预测,维持“买入”评级。

    风险提示:

    兽药行业回暖不济预期的风险;农药价格下降的风险。

   

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