投资要点:

    事件。公司公布2016 年年报。报告期内,公司实现营业收入19.9 亿元,同比大增214.1%;归属于上市公司股东的净利润-4.55 亿元;实现基本每股收益-0.49 元。

    2016 年,公司实现新开工面积15.99 万平,同比增加0.6%。2016 年,公司实现签约销售面积24.44 万平,同比增加187.5%,签约销售额23.49 亿元,同比增加177.9%。2016 年,公司旗下天津恒泰汇金融资租赁有限公司报告期内完成融资租赁业务7.95 亿元,同比增加89.3%。2016 年5 月,公司转让在建工程,回笼资金1.84 亿元。7 月,公司下属天津松江股份有限公司与江西抚州高新技术产业开发区管理委员会、天津卓朗科技发展有限公司三方在江西抚州市签署智慧城市战略合作框架协议。10 月,公司同意《关于抚州市云计算数据中心及智慧城市建设项目投资方案的议案》,并签订《抚州高新技术产业开发区投资兴办企业入园合同》。8 月,公司转让天汐园项目在建工程,回笼资金1.84 亿元。8 月,公司转让水岸恬园项目在建工程,回笼资金7.25 亿元。11 月,公司拟转让静海县团泊西区四号地依山郡项目,回笼资金6.28 亿元。5 月,公司子公司天津运河城投资有限公司出资680 万设立天津武清朝聚眼科医院有限公司。2016 年8 月,公司出资680 万元购买对天津武清朝聚眼科医院有限公司的股权,持股比例为34%。2015 年10 月,公司与天津滨海新区财富管理有限公司作为合伙人共同成立天津松江财富投资合伙企业(有限合伙),对其增加出资4000 万元。2017 年2 月,公司与卓朗科技相关股东签署了《重大资产重组框架协议书》。

    公司2016 年年报披露,2017 年,公司计划投资约23.66 亿元,其中房地产开发14.52 亿元,互联网投资6.86 亿元,股权投资2.28 亿元。2017 年,公司计划开工面积极27.54 万平,竣工面积24.45 万平,签约销售面积13.48 万平,签约销售额14.06 亿元。

    投资建议。拓展融资租赁、医疗健康和股权投资业务,维持“增持”评级。借助大股东干线建设和一级开发实力,公司房地产已形成沿干线区域开发中高端大盘模式。除保持天津环郊竞争优势外,公司还通过大股东优势拓展外地项目。我们认为,未来公司将重视区域和产品类型的均衡发展。目前公司项目储备权益建面337 万平,可满足未来三年开发。目前,公司正积极向融资租赁、医疗健康、股权投资、智慧城市拓展。目前,公司RNAV 是8.13元/股。预计公司2017、2018 年EPS 在0.03 和0.10 元。考虑公司业务情况,给予公司RNAV 约9 折的6 个月目标价,即7.32 元,维持“增持”评级。

    风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。