投资要点

    公司土地储备丰富,积极谋求多元化发展。公司自2009 年借壳上市以来,资本市场融资较少,导致财务成本一直较高。在国家宏观调控持续的背景下,房地产行业将加快市场化转型步伐。在此背景下公司选择积极布局多元化发展,主要方向包括医院资源、智慧城市和金融投资领域。同时公司通过项目股权、在建工程转让等方式实现资金快速回流,为多元化提供保障。2014 年公司在建工程转让收入14.1 亿元,占营收比重高达55%。公司现有土地储备约290 万平米,丰富的可变现资源为多元化发展提供现金流保障。

    公司布局智慧城市、医院资源和金融投资领域,多元化发展开启新篇章。公司多元化发展主要通过股权直投或基金收购的方式实现。目前公司已设立设立1 只规模10 亿元的并购基金,另有1 只规模3 亿元的基金在设立之中。1)智慧城市领域,公司2015 年通过并购基金对卓朗科技增资3.12亿元,获得其39%股权,切入大数据领域。另一方面,公司2015 年7 月公司投资3000 万元(持股60%)设立天津松江信息资本运营有限公司,负责推进南开区智慧城市项目——“智慧南开”的总体规划和顶层设计。2)医院投资领域,公司2015 年上半年投资400 万元(持股40%)设立信泰骨科医院;2015 年7 月出资680 万元(持股34%)设立天津武清朝聚眼科医院。3)金融领域,除前述两只基金外,公司15 年8 月牵手天星资本,将在新三板投资和参股金融机构方面进行合作,切入金融投资领域,并持续做大融资租赁业务。

    投资建议:我们看好公司在智慧城市、医院资源和金融投资领域的多元化布局。考虑增发通过,预计2016-2017 年EPS 分别为0.11、0.31 元,对应PE 分别56、20 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:地产销售大幅下滑;多元化发展不达预期。