事件：

    公司公布2013年1季报。报告期内，公司实现营业收入4860万元，同比增加24.73％；实现归属于上市公司股东的净利润-1.39亿元；实现基本每股收益-0.22元。

    投资建议：

    2013年1季度公司结算收入增加25％；而借款规模增加使得利息支出上升，导致本期公司净利润出现一定亏损。2013年初公司增加土地储备1个。

    2013年公司将注重产品均衡，计划实现销售额17亿元（同比增13%）；转让子公司股权回笼资金以减轻财务压力。2013年，公司计划开工面积55万平，竣工面积30万平，销售面积19万平，销售额17亿元（同比增长13.33%）。公司力争销售额有所增长为未来业绩打下一定基础。考虑到公司历年项目年底结算的特征，加之上年清理子公司股权回笼1.65亿元资金，将一定程度上减轻公司财务资金压力，我们预计本期业绩亏损对预测公司全年业绩意义不大。

    借助大股东干线建设和一级开发实力（有助于公司低成本获得二级开发项目），公司房地产已形成沿干线区域开发中高端大盘模式。除保持天津环郊竞争优势外，公司还通过大股东优势拓展外地项目。未来公司将重视区域和产品类型的均衡发展。目前公司项目储备权益建面353万平，可满足未来三年开发。今年1季度公司受制于财务成本上升而出现一定亏损，而今年公司计划销售17亿元增长13%，我们预计2013、2014年公司EPS分别为0.14元和0.17元，对应RNAV是6.44元。截至4月25日，公司收盘于3.95元，对应2013、2014年PE分别为28.34倍和23.26倍。我们以RNAV的70％，即4.51元为公司6个月目标价，维持“增持”评级。

    风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。