事件:
公司公布2012年三季报。报告期内,公司实现营业收入18.29亿元,同比增长11.17倍;实现归属于上市公司股东的净利润-9799万元;实现基本每股收益-0.16元。
投资建议:
借助大股东干线建设和一级开发实力(有助于公司低成本获得二级开发项目),公司房地产业务已形成沿干线开发中高端大盘模式。除保持天津老市区和滨海新区竞争优势外,公司还通过大股东优势拓展外地(如呼和浩特、新乡、广西和东莞等市)。目前公司项目储备权益建面386万平,可满足未来三年开发。第三季度公司清理产权结构以加快资金回笼。尽管前三季度大量负毛利率的房产结算使得公司增收不增利,但考虑到公司全年23亿元结算收入计划不变,且项目集中年底结算,因此,我们预计2012、2013年公司EPS分别至0.40元和0.49元,对应RNAV是7.39元。截至10月30日,公司收盘于4.47元,对应2012、2013年PE分别为11.29倍和9.10倍。我们以RNAV的65%,即4.80元为公司6个月目标价,维持“增持”评级。